长盈精密：盈利能力好转 增持评级

2019-10-29 类别：公司研究 机构：德邦证券 研究员：雷涛

[摘要]

投资要点：

公司发布2019年三季度报告。公司发布2019年三季度报告，实现营业收入61.85亿元，同比增长2.76%；实现归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长6.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50亿元，同比增长9.05%；基本每股收益为0.21元。

海外业务快速成长，盈利能力有所好转。公司三季报毛利率22.96%，比上年同期提高2.24个百分点，净利率3.44%，较上年同期提高1.05个百分点，盈利能力明显好转。公司2018年进入A客户笔记本电脑金属机壳供应链，成为A客户第五家金属机壳供应商，也是首家打入A大客户机壳供应链的大陆企业。公司还取得了国际电子烟公司JUULLabs的供应商资格并获得订单。公司海外业务利润率较高，海外业务的快速成长，有助于公司盈利能力的改善。

消费电子金属结构件龙头，紧跟市场前沿。公司具有手机金属外观件、结构件、金属小件全制程加工能力，在压铸、冲压、锻压等金属加工工艺上领先对手。公司近年来研发支出及占营收比例稳步提升，参与一线手机厂商创新产品的研发，公司为vivo和OPPO提供升降摄像头结构件，为华为P30提供潜望式摄像头模组支架，公司还是市场上为数不多的能够提供折叠屏手机转轴的企业。公司在手机领域具有较强的技术优势和客户积累，我们看好公司未来手机业务的发展。

布局新能源汽车和机器人，打开长期成长空间。公司布局新能源汽车领域，客户覆盖特斯拉、奔驰、宝马等国内外知名汽车企业。在动力电池领域，公司产品通过了CATL的供应商认证，实现批量交货。此外，公司与全球机器人“四大家族”之一的安川电机成立合资公司，发布的产品TR8小型六轴工业机器人被认定为广东省高新技术产品，还获得了中国加博会“技术创新金奖”、恰佩克“技术创新奖”。

公司还向其他行业发展，子公司天机智能打通了制鞋行业无人化方案，推出“制鞋及成衣无人化工厂”整体解决方案。我们看好公司在新能源和机器人领域的发展。

投资建议：考虑到公司客户及业务结构的持续优化，我们维持对公司的盈利预测，，预计公司2019-2021年营收为92.08、104.55、117.40亿元，净利润为3.12、5.27、7.17亿元，对应EPS为0.34、0.58、0.79元，对应2019-2021年市盈率为43，25，19倍。考虑公司未来两年业绩成长的确定性较高，我们认为公司合理估值水平为对应2020年25-30倍，对应目标价14.49-17.39元，维持“增持”评级。

风险提示：A客户业务拓展不及预期；手机出货量不及预期；新业务拓展不及预期。