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大博医疗:大博医疗(002901)公司动态点评 Q3业绩增长提速_产能持续扩大

-- 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:--

[摘要]

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明喜欢的nageQ3业绩增长提速,产能持续扩大证券研究报告所属部门行业公司部报告类别公司研究所属行业医药生物报告时间2019/10/29前收盘价49.90元公司评级增持评级分析师周豫证书编号:S1100518090001010-66495613zhouyu@cczq.com联系人张雪证书编号:S1100118080003010-66495936zhangxue@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼,100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼,200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层,518000成都中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼,610041——大博医疗(002901)2019年第三季度报告点评(20191029)核心观点事件10月29日晚,公司发布2019年第三季度报告,第三季度实现营业收入3.26亿元,同比增长69.20%,归属上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长24.91%,扣非后归属上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长30.84%。


前三季度实现营业收入8.70亿元,同比增长59.56%;归属上市公司股东的净利润3.43亿元,同比增长20.92%;扣非后归属上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长27.17%。


点评第三季度营业收入及业绩均实现快速增长,全年业绩高增值得期待。第三季度公司营业收入剔除两票制高开因素影响增幅仍超30%,扣非后净利润同步增长,从市场需求及公司备货情况看,四季度销售有望保持高速增长。第三季度销售毛利率44.87%,环比提升4.23个百分点,销售净利率41.3%,环比提升2.97个百分点,盈利能力改善。


积极投建产能、增加备货,匹配旺盛需求。报告期内公司产能持续扩大,设备投资增加,截至报告期末公司固定资产总额3.63亿元,较年初大幅增长45.33%;新厂房二期工程投入建设,在建工程3380.74万元,较年初增长25.69%;生产材料备货力度增大,预付账款3463.85万元,较年初增长202.41%;销售规模进一步扩大。


行业规范化提速,集采和两票制将提升行业集中度。国内骨科植入物渗透率仍较低,集采政策带来的终端价格下降有利于渗透率的提高,最终可能实现头部企业市占率和销售规模同步提升。根据医疗器械的商业模式,集采和两票制所带来的负面影响更多的集中于经销商层面,对上市公司影响较小。


盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.67/5.89/7.34亿元,对应EPS分别为1.16/1.47/1.83元/股,PE分别为43/34/27倍,继续给予“增持”评级。


风险提示:产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。


盈利预测与估值2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)594772107913531679+/-%28%30%40%25%24%归属母公司股东的净利润(百万元)296371467589734+/-%35%26%26%26%25%EPS(元)0.740.921.161.471.83PE(X)6854433427资料来源:公司公告,川财证券研究所预测川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/3盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产1332167521272649营业收入772107913531679现金82895812921677营业成本151200249307应收账款79114141176营业税金及附加13192430其他应收款691113营业费用121271338420预付账款11141721管理费用42657084存货264371459563财务费用-14-16-20-26其他流动资产143208207198资产减值损失9735非流动资产333303270236公允价值变动收益2122长期投资1222投资净收益2121910固定资产250239220198营业利润441554699871无形资产31241811营业外收入1111其他非流动资产51383127营业外支出1111资产总计1665197823972885利润总额441554699871流动负债177186215247所得税6380100124短期借款0000净利润378475599746应付账款40567085少数股东损益781013其他流动负债137130145162归属母公司净利润371467589734非流动负债31323131EBITDA456569711877长期借款0000EPS(元)0.921.161.471.83其他非流动负债31323131负债合计207217246279主要财务比率少数股东权益18263648会计年度20182019E2020E2021E股本402402402402成长能力资本公积439439439439营业收入30.0%39.7%25.4%24.2%

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04