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捷昌驱动:捷昌驱动(603583)季报点评 收入增长抵消毛利率下滑_持续景气可期

-- 类别:公司研究 机构:国盛证券 研究员:--

[摘要]

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|季报点评2019年10月31日捷昌驱动(603583.SH)收入增长抵消毛利率下滑,持续景气可期2019Q3单季公司收入/归母净利润同比分别增长40%/37%。2019年前三季度,公司实现营业收入10.12亿元,同比增长37.5%;归母净利润为2.25亿元,同比增长40.8%。Q3单季,公司营收/净利润分别为3.62/0.74亿元,同比分别增长40.2%/37.3%。


财务费用率降低,投资净收益/资产处置收益增厚利润。前三季度,公司管理+研发费用率为21.11%,同比提升1.12%,规模扩张+新品研发力度加大。利息收入贡献,公司财务费用合计为-1490万元。当期,其他收益(软件销售增值税即征即退)/投资净收益分别为3239.00、1532.02万元,增厚利润。


加征关税影响显现,收入端维持高增,毛利率下滑。2018年,公司海外收入占比总营收份额近80%,且以美国市场为主。受贸易摩擦影响,公司出口美国产品所加征的关税,自5月份起,由10%提升至25%。国外需求景气,合理分摊关税下,公司销量端并未受到显著影响,体现在收入端高增长态势维持。利润端承压,Q3单季,公司综合毛利率同比/环比分别下滑8.94%/10.38%,符合估算预期。三季度期末,公司存货/预收款同比分别增长24.81%、14.54%,Q4景气需求可期。


赛道优质+横向可拓展空间大,看好公司长期发展。北美升降办公桌市场成熟增长,把握优质客户资源的基础上——核心客户AMQ年初被北美第一大办公家具制造商Steelcase收购(预期可升降办公桌加速放量),海外业绩有望维持高增;国内升降办公桌市场尚处于起步阶段,是公司长期成长的新阵地。此外,线性驱动具备通用零部件属性,目前公司正积极布局医疗、养老、康复、智能家具等下游市场,成长弹性进一步提升。


盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润3.05、3.73、4.77亿元,EPS分别为1.72、2.10、2.69元/股,对应当前股价PE分别为20.0、16.4及12.8倍。维持“增持”评级。


风险提示:中美贸易摩擦加剧、汇率波动拖累业绩。


财务指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)6951,1161,4241,7802,225增长率yoy(%)37.360.627.625.025.0归母净利润(百万元)157.8254305373477增长率yoy(%)22.360.920.122.327.8EPS最新摊薄(元/股)0.891.431.722.102.69净资产收益率(%)30.616.017.218.219.9P/E(倍)38.724.120.016.412.8P/B(倍)11.93.93.53.02.6资料来源:贝格数据,国盛证券研究所增持(维持)股票信息行业电气自动化设备前次评级增持最新收盘价33.16总市值(百万元)5,885.96总股本(百万股)177.50其中自由流通股(%)59.4630日日均成交量(百万股)1.24股价走势作者分析师姚健执业证书编号:S0680518040002邮箱:yaojian@gszq.com分析师罗政执业证书编号:S0680518060002邮箱:luozheng@gszq.com研究助理彭元立邮箱:pengyuanli@gszq.com相关研究1、《捷昌驱动(603583.SH):上半年高增持续,关注贸易摩擦影响》2019-08-272、《捷昌驱动(603583.SH):盈利能力夯实,持续高增可期》2019-04-233、《捷昌驱动(603583.SH):纵横智慧办公新蓝海,线性驱动舵手持续高增长》2019-04-04-32%-16%0%16%32%48%64%80%2018-102019-022019-062019-10捷昌驱动沪深3002019年10月31日P.2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2017A2018A2019E2020E2021E会计年度2017A2018A2019E2020E2021E流动资产4011487163018972204营业收入6951116142417802225现金2265637008091072营业成本38264788310951357应收账款56128107186181营业税金及附加810141822其他应收款21027736营业费用547193116145预付账款3861110管理费用3760164196222存货91196196290313财务费用6-10-15-15-15其他流动资产3593593593593资产减值损失911101010非流动资产307430521622738公允价值变动收益00000长期投资00000投资净收益00656060固定投资193276350428524营业利润186299341421543无形资产75103118135154营业外收入21202020其他非流动资产3951545860营业外支出01011资产总计7081917215125182942利润总额188300360440563流动负债187327374457538所得税3046556786短期借款00000净利润158254305373477应付账款116201231305360少数股东收益00000

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