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捷昌驱动:捷昌驱动(603583) 三季度业绩超预期_看好长期发展潜力

-- 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:--

[摘要]

识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/5[Table_Page]季报点评|电气自动化设备证券研究报告[Table_Title]捷昌驱动(603583.SH)三季度业绩超预期,看好长期发展潜力[Table_Summary]核心观点:


三季度业绩超预期,毛利率有所下降公司发布三季报,2019年前三季度实现收入10.1亿元,同比增长37.5%;归母净利润2.25亿元,同比增长40.8%。分季度来看,19Q3单季度收入3.6亿元,同比增长40.2%;归母净利润7423万元,同比增长37.3%,依然维持高增长。由于公司产品以出口美国为主,受到贸易争端升级的影响,Q3毛利率32.79%,同比下降10.38个pct。公司费用率有所收缩,Q3财务费用率3.14个pct,同比降低3.46个pct,同时资产处置收益与投资净收益共计1183万元,一定程度上降低关税对于净利率的影响。前三季度经营性净现金流2.19亿元,同比增长67.09%,与利润规模基本匹配。


海外产能转移顺利,看好公司长期发展潜力根据公告的披露,公司投资500万人民币在中国台湾新设全资子公司,用于产品销售;由美国子公司出资2530万美元,在马来西亚设立全资孙公司,作为公司海外生产基地,积极实施产能转移,加速全球布局。6月份贸易争端升级后,公司三季度收入端依然维持较高增长水平,表明下游客户粘性较高,对于产品质量的认可是支撑公司长期发展的源动力。截止三季度末,公司预收账款2372万元,相比年初增长33.52%,订单充足。


投资建议:预测19-21年收入分别为13.92/17.67/21.76亿元,EPS分别为1.69/2.03/2.42元/股,当前股价对应的PE分别为20x/16x/14x。公司产品与可比公司相比存在一定差异,在下游需求持续的背景下,公司在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,产品应用场景扩张,未来成长性较好。综合考虑可比公司估值水平及成长性差异,给予公司19年PE为26x,对应合理价值44.04元/股,给予公司“买入”评级。


风险提示:中美贸易摩擦加剧的风险,毛利率波动的风险,市场竞争加剧的风险,人民币汇率大幅波动,客户集中度相对较高。


盈利预测:


[Table_Finance]2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)6951,1161,3921,7672,176增长率(%)37.360.624.826.923.2EBITDA(百万元)202308302396488净利润(百万元)158254301361430增长率(%)22.360.918.420.019.2EPS(元/股)1.742.101.692.032.42市盈率(P/E)0.0018.6919.5816.3113.69市净率(P/B)0.003.003.042.562.16EV/EBITDA-1.1113.5716.6312.279.39数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心[Table_Invest]公司评级买入当前价格33.16元合理价值44.04元前次评级买入报告日期2019-10-31[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师:罗立波SAC执证号:S0260513050002021-60750636luolibo@gf.com.cn分析师:华鹏伟SAC执证号:S0260517030001SFCCENo.BNW178010-59136752huapengwei@gf.com.cn分析师:代川SAC执证号:S0260517080007SFCCENo.BOS186021-60750615daichuan@gf.com.cn请注意,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。


[Table_DocReport]相关研究:


捷昌驱动(603583.SH):下游需求景气较高,业绩超预期增长2019-08-26[Table_Contacts]联系人:孙柏阳021-60750636sunboyang@gf.com.cn-12%5%22%39%56%73%10/1812/1802/1904/1906/1908/19捷昌驱动沪深300识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/5[Table_PageText]捷昌驱动|季报点评表1:捷昌驱动可比公司PE估值对比(市值统计截止2019.10.30收盘)公司名称代码业务类型单位市值/亿元净利润(百万元)PE估值水平2018A2019E2020E2018A2019E2020E乐歌股份300729.SZ人体工学产品RMB20.0557.5976.0097.0034.8226.3920.67浙江鼎力603338.SH高空作业平台RMB209.1480.47592.76769.3543.5135.2727.18汇川技术300124.SZ控制器、伺服系统RMB415.51166.91183.431507.3235.6135.1127.56数据来源:Wind,广发证券发展研究中心注:浙江鼎力盈利预测来源于广发证券,汇川技术、乐歌股份盈利预测来源于Wind一致预期。


识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/5[Table_PageText]捷昌驱动|季报点评[Table_FinanceDetail]资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元至12月31日2017A2018A2019E2020E2021E至12月31日2017A2018A2019E2020E2021E

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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04