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大博医疗:大博医疗(002901)公司定期点评报告 营销模式转变_成长能力提升

-- 类别:公司研究 机构:华鑫证券 研究员:--

[摘要]

规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1华鑫证券公司报告证券研究报告公司点评报告华鑫证券公司研究证券研究报告公司点评报告主要财务指标(单位:百万元)投资要点:


公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入8.70亿元,同比增长59.56%;归属于上市公司股东净利润3.43亿元,同比增长20.92%;扣非后归属于上市公司股东净利润3.15亿元,同比增长27.17%,对应EPS0.85元。其中Q3单季营收3.27亿元,同比增长69.20%;归属于上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长24.91%。受两票制影响,公司收入端增速偏高,利润端保持较快增长,公司业绩符合预期。


核心产品快速增长,盈利能力不断提升。前三季度,剔除高开因素的影响,预计公司收入增速在30%左右;公司利润增长则逐季提速,前三季度归母净利润增速分别为20.58%、17.09%、24.91%,公司盈利能力不断提升。报告期内,预计公司创伤类产品增速在25%左右,脊柱类产品增速在30%以上,微创外科类等基数较小保持高增长。在器械两票制、高值耗材带量采购等政策环境下,国内医疗器械行业正发生深刻变革,公司作为国内领先的骨科创伤耗材企业,凭借其丰富的产品线、优秀的市场营销以及长期积累的良好口碑,其市场份额有望得到进一步提升。


受两票制影响,主要财务指标变动幅度较大。报告期内,公司销售毛利率为85.68%,同比上升3.24pp;销售费用率为29.75%,同比上升16.1pp;管理费用率为3.85%,同比下降1.47pp;研发费用率为7.76%,同比下降0.46pp;财务费用率为-1.69%,同比上升1.58pp。报告期内,公司应收账款达2.51亿元,较年初增长216.5%,预计主要是账期延长及客户年底集中回款的影响;公司存货达4.14亿元,较年初增长56.76%,主要是库存备货及公司新增营销配送网点;公司应付账款达2018A2019E2020E2021E营业收入7721,2121,6282,076(+/-)30.0%57.0%34.3%27.5%营业利润441543679832(+/-)25.6%23.2%25.1%22.5%归属母公司净利润371458575705(+/-)25.7%23.4%25.4%22.7%EPS(元)0.921.141.431.75市盈率59.748.438.631.5公司基本情况(最新)总股本/已流通股(万股)40193/4010流通市值(亿元)20.0每股净资产(元)3.96资产负债率(%)19.2股价表现(最近一年)资料来源:Wind,华鑫证券研发部分析师:杜永宏执业证书编号:S1050517060001电话:021-54967706邮箱:duyh@cfsc.com.cn华鑫证券有限责任公司地址:上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编:200030电话:(8621)64339000网址:http://www.cfsc.com.cn-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%大博医疗沪深3002019年11月1日018年10月11日医药生物化传媒大博医疗(002901):营销模式转变,成长能力提升推荐(维持)当前股价:55.20元规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2证券研究报告公司报告券研究报告公司研究1.63亿元,较年初增长307.88%,主要是新增服务费及材料款增加所致。


盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为4.58亿元、5.75亿元、7.05亿元,对应EPS分别为1.14元、1.43元、1.75元,当前股价对应PE分别为48.4/38.6/31.5,给予“推荐”评级。


风险提示:产品大幅降价风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。


规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明3证券研究报告公司报告券研究报告公司研究规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明4证券研究报告公司报告券研究报告公司研究杜永宏:华鑫证券医药行业分析师,2017年6月加入华鑫证券研发部,主要研究和跟踪领域:医药生物行业。


股票的投资评级说明:


投资建议预期个股相对沪深300指数涨幅1推荐>15%2审慎推荐5%---15%3中性(-)5%---(+)5%4减持(-)15%---(-)5%5回避<(-)15%以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。


行业的投资评级说明:


投资建议预期行业相对沪深300指数涨幅1增持明显强于沪深300指数2中性基本与沪深300指数持平3减持明显弱于沪深300指数以报告日后的6个月内,行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。


分析师简介华鑫证券有限责任公司投资评级说明规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明5证券研究报告公司报告券研究报告公司研究华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业

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广发证券11-24
广发证券11-24

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04