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捷昌驱动:捷昌驱动(603583) Q3收入超预期_成长逻辑未变_密切关注海外建厂进展

-- 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:--

[摘要]

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告A股公司简评报告电气自动化设备Q3收入超预期,成长逻辑未变,密切关注海外建厂进展事件公司发布三季报,前三季度实现营业收入10.12亿元,同比+37.47%,归母净利润2.25亿元,同比+40.82%,扣非归母净利1.90亿元,同比+19.47%。


简评Q3销售收入超预期,Q4高基数下增速预计将放缓。单季度看,Q3公司实现销售收入3.62亿元,同比+40.18%,贸易摩擦下公司订单并未受到影响,继续保持高增长趋势。我们认为美国可升降办公桌市场将继续保持稳定增长趋势,同时东南亚、澳大利亚、欧洲等新市场的开拓将贡献可观的增量,预计整个可升降办公桌线性驱动业务未来能够保持20%以上增速,公司成长的大逻辑仍存在。但去年Q4有抢出口的现象,2018Q4营收3.80亿元,同比+72.01%、环比+47.09%,占全年收入比重的34%,在Q4高基数的背景下预计今年Q4收入增速将放缓,我们给予全年14.17亿元的营业收入预测。


Q3毛利率大幅下降,关税加征影响开始显著体现,公司海外建厂稳步推进,但在目前的贸易背景下我们预计今明两年毛利仍会明显受到关税的影响。Q3单季毛利率32.79%,同比下降10.38pct,环比下降8.95pct,目前公司产品被加征25%关税,公司需要承担大部分,8月公司公告出资2530万美元在马来西亚设厂,目前正稳步推进,仍建议大家密切关注投产时间点,投产前公司的产品毛利预计将继续承压。


Q3单季度销售费用不升反降,同比下降33.26%,可能跟公司佣金支出确认时点有关;单季度管理费用则同比+97.55%,主要是由于股权激励费用的支出;三季报应收账款1.36亿元,相比于中报有所下降,经营活动现金流净额达2.20亿元,同比+67.09%,公司继续保持良好的现金流回款。前三季度非经常收益大幅增长,其中主要包括800万的上市补助以及1532万的委托理财收益等,导致前三季度扣非业绩增速较低。明年能否实现股权激励的目标需要继续观察,但今年非经常收益的高基数下,明年扣非业绩增速压力相对较小,。


盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为2.96、3.42、4.88亿元,维持“增持”评级。


风险提示:中美贸易摩擦、海外建厂进展不及预期、汇率波动维持增持秦基栗qinjili@csc.com.cn021-68821600执业证书编号:S1440518100011发布日期:2019年11月01日当前股价:35.61元主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月12.76/11.9410.56/10.6719.42/6.8912月最高/最低价(元)77.8/28.81总股本(万股)17,750.18流通A股(万股)10,554.26总市值(亿元)63.21流通市值(亿元)37.58近3月日均成交量(万)343.36主要股东胡仁昌30.0%股价表现相关研究报告19.08.27
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