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尚品宅配:整装先驱者 增持评级

2019-11-05 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:屠亦婷

[摘要]

投资要点:


尚品宅配前身为圆方软件,管理层具备创新性的互联网思维,通过强大的软件和设计基础,最早在行业内推行全屋定制概念。公司深入把握消费者心理,快速迭代商业模式,以创新的渠道布局,独特的设计和高性价比精准定位新中产购房者,快速跻身进入定制行业第一梯队。


行业趋势:一站式全屋定制成为主流,存量房市场有待激活。①对消费者:全屋定制空间利用率高、搭配美观、一站式采购更为便捷;②行业同质化+渠道分流现象严重,竞争加剧,各企业寻求新渠道、拓品类,提高营收天花板。未来存量更新需求将替代新房成为主要增量。


行业经过快速扩张后回归综合实力比拼,公司凭借零售运营能力体现差异化优势:


导流——渠道持续迭代创新:①最早开创购物中心店模式,通过高频接触消费者,提升品牌知名度与影响力;有效对冲传统建材卖场流量回落的风险。精准捕捉存量更新与局部改造需求。②整装业务:通过强大的后台软件技术、全屋定制家居产品供应以及主辅材集中采购赋能家装公司,前瞻布局装修流量入口,未来此业务模式打通成熟后,有望实现从量变到质变的突破。③创新O2O营销模式,打造互动生态圈。熟练运用各类互联网流量平台,加上设计、产品价格、品牌形象高度契合,精准定位新中产购房者。公司成功将大量线上流量导流至线下门店,实现流量变现。


转化——全屋定制,洞察消费偏好:①设计软件优势突出。AI云设计平台显著提升设计质量;终端门店匹配大量设计师为客户快速提供可视化设计方案,提高客户转化率。②推出第二代全屋定制,拓展服务边界,以场景式销售+设计推送全屋方案(定制柜体+配套品+主材),同时带动客单价翻倍式提升,经销商推行意愿强,为消费者提供真正意义上的全屋定制。


综上,(渠道创新+营销导流高门店客流)×(设计优势高转化率)×(全品类高客单)=门店高收入,运营高周转!互联网基因的全屋定制龙头,区别于传统家居制造,在模式、策略等多方积极创新迭代,发展想象空间广阔。整装业务引领者,借助设计管理和供应链优势赋能中小家装企业。首创购物中心店模式,捕捉存量房装修更新客户,具备较高营收天花板;产品定位与营销策略精准结合,流量有效向线下导流,优质设计服务贡献高量尺&成交量;丰富配套品+主材SKU提供一站式购物体验,提升客单价;积极探索新零售业态,跨界融合多品牌为消费者打造家居购物新体验。我们预计公司2019-2021年盈利预测EPS为2.87元、3.43元、4.03元(YoY分别为19%/20%/18%),目前股价(71.95元/股)对应PE分别为25倍、21倍和18倍,首次覆盖给予增持评级!风险提示:传统与创新渠道利益平衡问题,传统经销商经营稳定性欠佳

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