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吉林敖东:主业盈利能力增强

2010-04-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:杨建海

[摘要]

报告摘要:


年报符合预期,季报略超预期:2009年,公司营业收入10亿元,同比增长11%;净利润14亿元,同比增长59%,每股净利润2.38元。2010年1季度,公司营业收入2.59亿元,同比增长11%,净利润3.4亿元,同比增长7%,每股净利润0.59元。2010年1季度,广发证券实现净利润8.6亿元,同比下降6%。广发证券净利润同比下降的情况下,吉林敖东的净利润还同比有所上升,因此2010年1季报略超预期。超预期的重要原因是延边公路的重组收益。


2009年主业盈利能力增强:2009年,广发证券贡献投资收益12亿元,在净利润中的占比为89%。2008年,广发证券贡献投资收益8亿元,在净利润中的占比为94%。2009年广发证券贡献的投资收益率同比增长50%,在这样的情况下其贡献利润的比例还下降了5个百分点。主要原因是公司的医药主业盈利能力增强。公司盈利能力最强的子公司是吉林敖东延边药业公司,2009年该公司9400万元,比2008年增长8000万元。此外,公司另外几个子公司,如吉林敖东延吉药业盈利由2008年的982万元上升至2009年的2458万元。主业贡献的净利润由2008年的49万元上升至2009年的1.57亿元。


2010年1季度非正常损益1.13亿元:2010年1季度,广发证券贡献投资收益2.15亿元,在公司净利润中的占比只有63%,明显低于2009年的89%和2008年的94%,同时也低于去年同期的75%。2010年广发证券利润贡献大幅下降的重要原因是由于重组延边公路形成的重组收益1.1亿元,剔除该非正常损益,广发证券的贡献占比为94%,和2008年的情况类似。


塔东矿业的进展情况:公司持有通钢集团敦化塔东矿业公司30%股权,投资金额为人民币3.09亿元。目前该公司已获得国家环境保护部同意建设的批复,已通过中国冶金矿山企业协会专家组一致同意通过资源开发利用方案,已获得国土资源部划定矿区范围批复,已通过土地复垦方案和国土资源部核发的采矿许可证。


由于公司估值相对较低,我们给予公司增持-A的投资评级和44元的目标价。


财务和估值数据摘要百万元200820092010E2011E2012E营业收入9281,0261,1291,2411,366Growth(%)10%11%10%10%10%净利润8621,3661,2611,3911,526Growth(%)-57%59%-8%10%10%每股收益(元)1.502.382.202.432.66每股净资产(元)8.4510.9113.1115.5418.20市盈率28.2017.7519.2317.4415.90市净率5.013.883.232.722.32净资产收益率(%)17.7521.8316.7815.6114.62

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