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豪能股份:豪能股份(603809) 细分行业深度耕耘_产品扩张海外蓄势-豪能股份

-- 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:--

[摘要]

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明细分行业深度耕耘,产品扩张海外蓄势证券研究报告所属部门行业公司部报告类别公司深度所属行业汽车报告时间2019/11/13前收盘价8.92元公司评级增持评级分析师黄博证书编号:S1100519090001021-68595119huangbo@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼,100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼,200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层,518000成都中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼,610041——豪能股份(603809.SH)核心观点汽车库存周期接近底部,行业空间依然值得期待从2017年上半年以后,库存进入持续去化阶段,到目前为止已经2.5年,汽车消费与宏观经济关系较为密切,2018年以来销量下降显著,因此库存去化周期明显超过过往的1.5~2年时间,但是根据汽车行业自身的供需周期,补库阶段依然有望在半年内开启,另外,我国的千人汽车保有量低于200辆,即使与同等人均GDP收入国家相比仍存在差距,未来市场空间依然值得期待。


主业稳健,技术能力、产能规模、客户基础、人才积淀构建企业护城河公司具备完整同步器产品链,各零部件间有充分的协同效应;多年材料的研发经历赋予了更强的产品力,超越传统加工企业的范畴,已延伸至材料制备(铜熔炼等);公司已是现有少数头部企业之一,强大的配套能力已经形成较深的护城河,在产能与设备先进性方面已远超同行。


国际化起航,产品线扩张加速2019H1公司出口额已达到5422万元,同比增长225%,同时与麦格纳建立全球战略合作关系,并获得其全球独家供货订单,以及获得福特汽车Q1体系认证,公司已经具备全球竞争优势。离合器、差速器、轨交系统丰富公司产品线,分别签署麦格纳(欧洲)多个项目的主转毂、结合齿零部件供应合同,大众MQ250/DQ381项目、格特拉克B6+项目行星齿轮、半轴齿轮和吉利EDS差速器总成供货合同,以及采埃孚密封迷宫环供应合同等。另外,公司负债率仅30%,速动比率为1.5,远超过行业平均的1.0,财务稳健,韧劲十足。


首次覆盖予以“增持”评级我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为9.01、11.32、13.03亿元,归属于母公司股东的净利润分别为1.28、1.65、1.92亿元,EPS分别为0.61、0.79、0.92元/股,对应PE分别为15、11、10倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但有望迎来复苏周期,同时公司深根细作细分行业,并战略化扩张产品线及发力海外市场,我们认为具备一定长期投资价值,因此首次覆盖,予以“增持”评级。


风险提示:宏观经济大幅波动,新能源车发展远超预期盈利预测与估值2018A2019E2020E2021E营业收入(百万)93090111321303+/-%10%-3%26%15%归属母公司净利润(百万)161128165192+/-%7%-20%28%17%EPS(元)0.770.610.790.92PE11.5814.5211.329.71资料来源:公司公告、川财证券研究所川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/22正文目录一、崛起的新能源汽车综合服务商........................................................................................41.1.专注汽车同步器系统,绑定优质客户资源....................................................................41.2.股权结构稳定...............................................................................................................61.3.公司业绩稳步增长........................................................................................................7二、行业迈过低谷,未来成长依旧......................................................................................102.1.市场空间犹存,行业进入下半场..............................................................................102.2.汽车行业摩底,向上周期渐近...................................................................................11三、公司看点:主营稳健、国际化起航、产品线扩张.........................................................123.1.传统业务门槛依旧,集中度持续提升.......................................................................123.2.海外业务扩张顺利,国际化发展起航.......................................................................16

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中信建投11-04