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鹏鹞环保:鹏鹞环保(300664)动态研究 水务稳步拓展_固废崭露头角

-- 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:--

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证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2019年12月09日公司研究评级:增持(维持)研究所证券分析师:谭倩S03505120900020755-83473923tanq@ghzq.com.cn证券分析师:任春阳S0350517100002021-68930177rency@ghzq.com.cn水务稳步拓展,固废崭露头角——鹏鹞环保(300664)动态研究最近一年走势相对沪深300表现表现1M3M12M鹏鹞环保6.8-12.2-3.1沪深300-1.8-1.822.7市场数据2019-12-06当前价格(元)11.8352周价格区间(元)9.09-14.36总市值(百万)5678.40流通市值(百万)3969.34总股本(万股)48000.00流通股(万股)33553.19日均成交额(百万)68.66近一月换手(%)18.31相关报告《鹏鹞环保(300664)事件点评:收购中铁环保提升工程总包能力,完善产业链增强业绩》——2018-11-22《鹏鹞环保(300664)事件点评:污水业务稳步发展,固废业务新增看点》——2018-08-30《鹏鹞环保(300664)事件点评:投资建设智造园,打造环保装备领航者》——2018-06-27《鹏鹞环保(300664)动态研究:蓄势待发的老牌水务企业》——2018-06-19投资要点:


新增订单回暖明显,水务业务稳步发展2016-2018年公司营收和净利润有所波动,一方面受政府回购部分污水厂的影响,另一方面根据宏观以及融资环境,公司主动收缩战线,主动放弃一些低收益的项目。2019年随着PPP去库存逐步结束,行业回归理性,公司开始主动获取优质项目。今年以来公司获得景德镇西瓜洲(8万吨/天)、南昌红谷滩(20万吨/天)、无锡太湖新城(15万吨/天)、哈尔滨城镇污水厂(15万吨/日)等项目,新增订单有明显回暖趋势。截止2019Q3,公司在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,融资仍有很大空间,在手订单充足+资金充裕,公司水务业务稳步增长有保障。


有机固废业务崭露头角,助力公司再上台阶公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。引进日本YM菌高温发酵技术、联手南农大沈其荣教授团队、收购联业科技和马盛环境等完善有机固废产业链,将市政污泥、餐厨垃圾、秸秆、畜禽粪便等有机废弃物进行资源化利用,生产有机肥等。目前已经投运的污泥项目有长春(1100吨/天)、福建(150吨/天)、新疆(300吨/天),总计1550吨/天,餐厨项目有江苏晨洁(150吨/天,投运)、亳州(200吨/天,在建)、宜宾(200吨/天,在建)。有机固废业务开始崭露头角,成为未来公司重点拓展的业务方向之一,助力公司再上新台阶。


环保智造园即将投产,高端装备新增业绩看点2018年开始,公司投资3亿元用于建设宜兴环保装备智造园,该项目预计今年年底明年年初投产。宜兴市拥有环保企业2600多家,被誉为“中国环保之乡”,但行业整体呈现小散乱的局面。公司建设智造园,投资一些高端装备供小企业使用,公司提供加工制造等服务,能够提升宜兴市环保装备制造的智能化、标准化水平,促进宜兴环保产业升级。另一方面,公司投资不锈钢装配式水厂生产线,与传统混凝土结构相比具有投资少、施工周期短、占地少等优势,能够提升公司的环保装备的智能化水平,助力公司成为环保装备制造业的领航者,新增业绩增长点。合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.4000鹏鹞环保沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2已发行股份的1%。盈利预测和投资评级:维持“增持”评级预计公司2019-2021EPS分别为0.54、0.71、0.86元,对应当前股价PE为22、17、14倍,维持公司“增持”评级。


风险提示:智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。


预测指标20182019E2020E2021E主营收入(百万元)772131118412335增长率(%)-4%70%40%27%归母净利润(百万元)168257343412增长率(%)-23%53%33%20%摊薄每股收益(元)0.350.540.710.86ROE(%)5.21%7.38%8.96%9.74%资料来源:Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3附表:鹏鹞环保盈利预测表证券代码:300664.SZ股价:11.83投资评级:增持日期:


2019-12-06财务指标20182019E2020E2021E每股指标与估值20182019E2020E2021E盈利能力每股指标ROE5%7%9%10%EPS0.350.540.710.86毛利率50%41%39%37%BVPS6.306.837.538.37期间费率25%17%15%15%估值销售净利率22%20%19%18%P/E33.7522.0716.5813.77成长能力P/B1.881.731.571.41

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广发证券11-24
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国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04