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得邦照明:得邦照明(603303) 照明产品差异化发展_海内外业务齐头并进

-- 类别:公司研究 机构:银河证券 研究员:--

[摘要]

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]公司深度报告●家用电器2019年12月24日[table_main]公司深度报告模板照明产品差异化发展,海内外业务齐头并进得邦照明(603303.SH)谨慎推荐(首次评级)核心观点:


公司制造能力较强。公司近年来不断针对三大基地进行升级,提升和优化制造平台,新增/改造自动化生产线,进一步升级智能化管理系统,加快自动化和信息化统合,提高自动化生产能力和大规模生产能力,使得公司在行业中具有较强的制造优势,公司人均营业收入位于行业前列。公司上市募投项目已逐步建成投产,由于新建项目自动化程度较高,公司整体制造能力将进一步加强。


海外业务稳定发展。公司海外市场开拓情况良好,客户遍及约60余个国家和地区,公司主要海外客户系国际知名照明企业及海外大型进口商,与公司合作多年,客户稳定性较强,在海外市场未有较大变动的情况下,海外业务将稳定发展。根据照明电器协会资料,2019年前三季度,LED照明出口前10名的企业出口总额约为21.13亿美元,得邦位列第三位,在LED灯管出口方面位于行业首位。


积极开拓国内市场。得邦的国内业务包括照明工程、专业照明产品销售等业务。在工程业务方面,公司具有设计施工双甲级别资质,在照明工程施工方面具有优势,有望享受我国照明工程快速发展红利。灯具销售方面,公司发力电商渠道,在“双十一”期间取得了较好成绩。公司还收购了特优仕股份,进军商业照明市场。


差异化发展,提升公司竞争力。由于LED灯泡竞争激烈,公司实行差异化发展,发力一体化灯具、汽车灯具等业务。公司的一体化灯具业务近年来增长迅速,车载照明业务也有所突破。公司从2018年9月份起布局车载照明,主要涉及LED前大灯相关产品,产品已于19年5月份完成首次出货。随着公司一体化灯具和车载照明产能的逐步扩充,公司竞争力将逐步提升。


投资建议:我们预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.84/3.24/3.77亿元,对应增速14.93%/14.22%/16.21%,EPS0.58/0.67/0.77元,分别对应16.64/14.57/12.54倍市盈率。首次评级,给予“谨慎推荐”评级。


分析师李冠华:8610-66568238:liguanhua_yj@chinastock.com.cn执业证书编号:S0130519110002市场数据2019-12-23A股收盘价(元)9.70A股一年内最高价(元)13.08A股一年内最低价(元)8.51上证指数2962.75市盈率19.12总股本(万股)48771.54实际流通A股(万股)12051.54流通A股市值(亿元)11.693460.56相对沪深300表现图资料来源:wind,中国银河证券研究院主要财务指标2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)3995.394376.584941.735631.43收入增长率(%)-0.89%9.54%12.91%13.96%净利润(百万元)247.32284.26324.69377.31净利润增长率(%)17.19%14.93%14.22%16.21%摊薄EPS(元)0.510.580.6670.77PE19.1316.6414.5712.54PB1.841.691.551.41资料来源:公司公告,中国银河证券研究部-40%-20%0%20%40%60%得邦照明上证A股公司深度报告/家用电器请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1目录一、中国领先的综合性科技照明公司...............................................................................................................................2(一)中国照明行业龙头企业....................................................................................................................................................2(二)公司股权结构稳定............................................................................................................................................................3(三)公司业绩稳定增长............................................................................................................................................................4二、LED照明前景广阔,行业集中度提升.....................................................................................................................6(一)LED照明快速渗透...........................................................................................................................................................6

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