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香溢融通:典当业务规模扩大 贸易收入增长

2010-04-30 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:姚轶楠

[摘要]

公司基本面概述:公司正围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略,转型为首家上市类金融公司;旗下主要子公司有持股70%的香溢金联、持股90%的香溢担保、持股90%的香溢租赁和持股82%的元泰典当;2008年受经济下滑影响公司暴露出较多的问题贷款,目前正加大风控体系建设和问题贷款的回收;2008年2月公司非公开发行募集6.15亿元用于典当、租赁和担保业务。


商贸业务收入增长是公司收入主要原因。2010年一季度主营业务收入为2.38亿元,同比增长38.43%。由于商贸业务收入占总收入比重超过90%,一季度全国进出口贸易实现同比增长,公司商贸业务收入受益于此,因此,我们推断营业收入增长主要是由于商贸业务收入增长。


典当业务规模开始扩张,未来发展可期。2010年一季度,公司典当业务开始恢复增长,尽管利息收入同比下降12.75%,至1098.96万元。但是公司贷款规模增大至9.41亿元,较2009年末提高39.61%。2010年一季度末正常类贷款占比为81.61%,较2009年末上升约7个百分点,可疑类贷款占比下降7个百分点至18.27%。2010年一季度资产减值损失为65.92万元。随着公司不断完善典当风控体制,未来经济的逐步复苏和放贷企业状况的逐渐好转,典当业务在经历此次剧烈下滑后将有望重新步入快速增长的轨道。此外,2009年银行贷款规模的大幅扩张也影响了典当业务的开展,在2010年银行贷款政策有所收紧的情况下,典当业务的经营环境将有所好转。


盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为6081万元、6675万元和7677万元,相应EPS分别为0.13元、0.15元和0.17元,按4月29日收盘价12.38元计算,动态PE分别为92倍、84倍和73倍,估值偏高,维持公司“中性“的投资评级.

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