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兰州黄河:啤酒主业继续扩张 向区域龙头迈进

2010-05-18 类别:公司研究 机构:华龙证券 研究员:王璇 谢雯婷

[摘要]

投资要点:


啤酒、麦芽依然是公司两大主业。公司是西北地区最大的啤酒综合类生产企业之一。公司目前年生产啤酒40万吨,麦芽12万吨。2009年受国际金融危机的冲击,国内啤酒厂家麦芽库存过大,导致麦芽供过于求,公司麦芽业务收入下滑幅度较大,拖累了收入增速。


啤酒产能逐渐扩张,提升公司毛利率。公司现有啤酒产能45万吨,天水公司经技改扩建后,产能将由6万吨上升至10万吨;另外公司与嘉士伯啤酒合资新建50万吨环保啤酒城项目建成后,公司啤酒主业的年产能力将达到70-80万吨以上,同时将麦芽年加工能力扩大到20万吨,公司的持续经营能力、市场竞争能力和盈利能力将大大提高。


卓越化项目提升公司成本优势。2008年8月公司引进卓越化项目这一管理经验,经过运行,效果显著。2009年在四个啤酒公司全面启动,实现节约1969万元。其余节约将在2010、2011年逐步体现。


业绩预测与投资评级:预计公司2010年、2011年EPS分别为0.195元和0.249元,对应PE分别为44倍、34倍,给予公司“谨慎推荐”评级。


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