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深深宝A:最坏的时候应已过去

2010-05-23 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:苏静然

[摘要]

深深宝公司是传统饮料行业第一家上市公司,80-90年代曾辉煌一时。之后由于身陷恶性担保、大量应收坏账,加之国企固有的多元化弊病,近20年业绩一直沉迷不振。2006年之后随着历史欠帐清理,公司主业也出现改观。我们于5月20日调研了深深宝(000019),与公司董秘等高管进行了交流,对于公司现在的处境主要观点是:


(1)恶性担保和应收账款坏帐处置完毕,公司外部环境大大改善,最坏的时候应已过去(2)主要子行业均为竞争激烈行业,“先稳定而后图发展”的战略适合公司长期发展(3)主要财务指标改善,主营业务有望扭亏;随着深圳百事业绩恢复,今年业绩应有较大增长投资建议:期待“乌鸡变凤凰”是我们长期关注深深宝的前提,但需要一定催化剂出现;深圳百事业绩转好促使今年股份公司业绩增长应是大概率事件。暂时不予投资评级,保持密切跟踪1资本市场的老故事——多元扩张、恶性担保、应收帐款坏账拖垮一家优秀公司1.1历史辉煌深深宝1993年在深圳主板上市,正处80-90年代中国由物资极度匮乏到逐渐丰裕之时。公司抓住历史发展机遇,敢于创新,成为食品饮料行业中的龙头公司。也显示出当时的领导人长远的战略眼光:(1)1982年与美国百事可乐国际有限公司合作投资饮乐汽水厂,产能达到7.5万吨,之后深圳百事一直是百事公司中国销售冠军。82年生产出大陆第一罐百事可乐汽水,产值771万元,利润86万元。(2)1983年与香港徐意发展公司合资兴办三井食品厂,生产三井牌调味品,主要产品耗油、鸡精、番茄酱等调味料引领了中国调味品市场潮流(3)1983年与广州人民食品厂合资兴办珠江冷冻食品厂,年产量2000吨以上,打破香港进口冷冻食品独占深圳市场的局面。(4)1985年从瑞典引进两条80年代最先进的利乐包装生产线,生产深宝牌系列软包装饮料,年产量达到25000吨,连续三年居国内同类产品之首,深圳地区市场份额60%以上。(5)从日本引进两条80年代自动化生产线,生产多维健乳品,产能9000吨,位于全国前列。


1990年全国轻工博览会上,百事可乐系列汽水和深宝牌软包装系列饮料获得八枚金奖;多维健乳酸饮料和粒粒橙获银奖;三井牌系列调味品和深宝果冻获四枚铜奖,获奖之多居深圳市参展单位之首。1993年公司上市,当年销售收入3.35亿,净利润2774万元,ROE达到12%。其下产品种类多达12个系列53个品类,且均为市场

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