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摩恩电气:得益于差异化竞争的特种电缆制造商

2010-07-03 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:姚玮

[摘要]

投资要点※差异化和目标集聚战略保证公司高盈利能力公司专注于高技术、高附加值特种电缆的生产销售,特种电缆占主营业务收入的比例持续增长,占主营收入的比例平均为87.07%。同时公司重点专注于石化和冶金行业,并占主营业务收入比例平均为86.52%,该类行业客户一般对供应商实行严格的准入制度,竞争较小、合作关系持久,上述竞争策略使得公司相比传统电缆企业具有较高的盈利能力。


※受益电缆行业快速增长,避免低端产品恶性竞争我国电缆行业正处于快速增长期,但低端产品由于门槛较低,竞争激烈,产品供过于求,毛利率较低。公司产品销售领域主要为冶金、石化等行业,钢铁行业的产能总量限制短期内对公司电缆销售有一定影响,但城市钢厂搬迁和沿海钢铁基地建设将保证公司产品在冶金行业领域的销售增长平稳,而节能减排、新能源主题投资以及铁路轨道交通的发展,将保证公司产品需求持续增长。


※募投项目将增强公司在细分市场中的竞争力报告期内公司对石化行业客户的销售收入占公司主营业务收入的比例平均为40.97%,对冶金行业客户的销售收入占公司主营业务收入的比例平均为45.55%。根据公司制订的未来发展规划,公司产品结构将向中高压延伸,细分市场将向机车电缆、风能电缆、石油平台电缆等领域拓展,以完善公司产品结构、拓宽公司市场领域,提升公司的综合竞争力。


※新股投资建议我们预计公司IPO摊薄后2010年-2012年每股收益0.43、0.52、0.68元。根据电缆行业可比的上市公司平均市盈率水平,我们认为公司的估值可取行业平均水平,对应10年合理市盈率在25-30倍,公司的合理估值为10.75-12.90元。


※风险提示:市场竞争及毛利率下降风险;原材料价格波动风险;目标市场和客户集中的风险;募集资金投资项目风险。


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