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丰华股份:业绩持续平淡

2010-07-28 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:张会芹

[摘要]

2010年上半年公司合并报表显示实现营业收入777.04万元,同比下降91.24%;归属于母公司股东的净利润-901万元,同比下降206%。基本每股收益-0.048元。


上半年可结算项目较少,导致营业收入与净利润同比大幅下降。期内房地产业务营业收入742万元,租赁收入35万元。结算的主要是毛利较低的鞍山智慧新城项目一期尾盘及车位,毛利率同比下降26.8个百分点。


若进展顺利,都江堰丽水印象项目将为2010年主要的业绩来源。都江堰项目已全面开工建设,目前建筑已经封顶,争取在年底前竣工、验收。上半年末预收账款1.46亿元,比期初增加1.95倍,预计主要是都江堰项目预收房款,锁定我们预测的2010年收入的92%。


股权投资:持有非上市金融企业申银万国81万股,初始投资成本1.24元/股;宝鼎投资2.8万股,初始投资成本1元/股。这部分股权有一定的增值收益。


业绩可持续性差:目前主要项目为都江堰项目丽水印象、辽宁鞍山智慧新城二、三期,权益建筑面积约16万平米,项目储备总量有限。但公司规模小,总资产仅7.6亿元,存货5.63亿元,存货占总资产74%,项目储备相对公司规模来讲合理,但不能保证业绩持续性增长。


资金实力有限:期末速动比率0.59倍,货币资金仅6888万元,没有资金实力补充有效的项目储备。


看点较少,最大期待仍是资产重组。按照公司目前的综合实力,资金实力有限,项目拓展能力差,能获得突破性发展的可能性较小。资产重组仍是最值得关注的题材。


维持中性评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.02元、0.07元、0.13元,按昨日收盘价8.92元,对应的市盈率分别是514倍、125倍、67倍。维持中性的投资评级。


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