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龙溪股份:齿轮与变速箱表现抢眼 业绩恢复良好

2010-08-12 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:余爱斌 黄海培

[摘要]

1H10净利润增长41%,EPS0.15元,符合预期1H10年公司实现主营业务收入3.4亿元,同比增长56%。净利润4400万,同比增长41%,EPS0.15元,符合预期。净利润增长缓于收入增长,主要由于成本上升导致毛利率下降。


齿轮与变速箱表现抢眼,收入毛利双双提升三大类业务中,齿轮与变速箱表现最好。上半年受益于下游汽车及工程机械的复苏,齿轮与变速箱销量上升120%,毛利率上升7%。轴承业务受到钢价及人工成本上升的拖累,毛利率下降1%。汽车配件受到新产品研发投入的影响,出现亏损的局面。低毛利率产品收入占比的增加,拉低整体毛利率1%。预计下半年,齿轮与变速箱将会恢复平稳增长,而汽车配件也有望实现盈利,三大类业务将齐头并进。预计全年收入实现增长30%。


技改项目略慢于预期,工程进度取决于下游需求车用轴承技改项目和特种关节轴承技改项目目前投入资金21%(9000万),工程进度20%,仍处于建设厂房阶段。预计2011年开始部分投产,但工程进度将取决于下游需求。


金融资产存在提升公司权益空间公司持有兴业证券3000万股非上市股权,如果在下半年上市,按10-12元每股计算,有望增厚每股净资产BPS1-1.2元。


维持“谨慎推荐”评级我们预测10、11年EPS分别为0.32、0.48,对应PE28倍、19倍,估值水平较低,维持“谨慎推荐”评级。


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