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长春一东:产能提升将助推公司业绩迈上新台阶

2010-08-17 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2010年1-6月,公司实现营业收入3.92亿元,同比增长144.41%;营业利润2,563万元,去年同期为-2,089万元;归属母公司所有者净利润1,956万元,去年同期为-2,128万元;EPS为0.11元。


市场需求扩张拉动业绩增长。2010年上半年我国汽车产销量为892.73万辆、901.61万辆,分别同比增长48.84%、47.67%。


受益于上半年汽车行业整体向好影响,公司在保持原有市场份额的同时,全面进入东风柳汽、海南海马等5个主机厂,并争取16个主机厂的26个新产品开发权,广泛培育潜在市场。上半年公司共销售离合器108万套,占2009年的68%左右。我们预计2010年公司离合器产品销量将达到200万套左右。


综合毛利率同比提高17.37个百分点,至28.09%。主要原因在于,2009年受营业收入下滑、转让上海一东离合器、处置长春一东装备以及生产线整体搬迁等多重因素影响,公司综合毛利率降至10.72%,达到历史最低水平,基数较低。2010年这些减利变化因素已经消除,公司的成本控制能力明显增强。


产能提升助推公司业绩迈上新台阶。公司离合器年产能130万套,我们预计2010年离合器销量将达到200万套左右,公司面临产能不足的瓶颈。公司拟投资250万套离合器上能力技术改造项目,重点提高轿车离合器和大直径重型车离合器生产能力和质量水平。该项目预计2011年投产,预计新增年营业收入2.78亿元。我们认为,产能提升有利于公司市场配套能力的增强和市场份额的提升。


盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.27元、0.37元、0.51元,以8月16日收盘价10.52元计算,动态市盈率分别为39倍、29倍和21倍。考虑到未来募投项目将进一步增强公司盈利能力,维持“增持”投资评级。


风险提示。1)原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险;2)离合器市场索赔不规范导致公司成本增加的风险;3)离合器技改项目实施进度低于预期风险。


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