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新黄浦:经营将呈平稳趋势

2010-08-24 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:沈亮亮 施雪清

[摘要]

事件:


公司今天公布2010年半年报。


结论:


预计10/11年EPS0.38/0.50元,目前股价11.15元,动态PE29/22倍,给予“中性”评级。


正文:


业绩下滑13%。公司上半年实现销售收入2.25亿元,同比下降11.57%,营业利润7917万,同比下降27.20%,净利润7137万元,同比减少12.89%,实现基本每股收益0.16元。


房产销售下降,租赁表现稳定。收入主要来自上海地区,占比92%,另外北京地区占8%。房产销售实现9945万,同比减少20%,毛利率下降10个百分点,但出租业务表现稳定,收入实现8355万,同比增长6%,毛利率提升2个百分点。另外,因发债使利息支出增加1201万,同时因上期处置交易性金融资产,本期投资收益减少1069万,吞噬了部分业绩。


后期地产业务将稳中提升。地产业务收入主要来自“科技京城”,完工率在88%左右,项目租售结合,以出租为主,下半年仍将是收入主要来源,因租赁波动不大,可提供较稳定的收入利润来源。“南馨佳苑”在年内竣工的可能性较大,因为经济适用房,将是另一稳定收益来源,预计可在2011年贡献利润。另外,“怡佳公寓“、“海派秀城”,施工进展顺利,青浦华新2号地块方案一获批,项目将在2011年后实现利润。后期房产销售将继续受调控政策影响,但租金收入稳定,经济适用房将逐步体现业绩,整体上地产业务将平稳提升。


所持金融资产收益稳定。公司持有华闻期货100%的股权,报告期内,成交610万手,增加91%,成交额3876亿,增加153%,实现净利润626万,增加175%,业务将随股指期货市场的成熟而加快发展。


另外,公司持有中泰信托30%的股权、瑞奇期货44%的股权,报告期内分别实现3352万、226万投资收益,将是另一稳定收益来源。


盈利预测与投资评级:预计10/11年EPS0.38/0.50元,目前股价11.15元,动态PE29/22倍,业绩增长动力稍显不足,且估值已偏高,给予“中性”评级。


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