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吉林森工:收入毛利同步提升 苦练内功对抗风险

2010-09-03 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:付方宝 周家杏

[摘要]

事件:公司公布了2010年中报2010年上半年实现营业收入6.62亿元,比去年同期增加1.26亿元,同比增长23.38%;归属于母公司股东的净利润为0.28亿元,比去年同期增加0.52亿元;每股收益0.09元。


结论:


预计公司2010-2012年每股收益0.15元、0.26元、0.30元;对应动态市盈率57.6x、33.2x、28.8x;给予公司“中性”的投资评级。


正文:


毛利收入同步提升:公司木材展品销售收入1.59亿元,同比增加27.28%;营业利润率38.30%,同比增加1.90%;人造板产品4.36亿元,同比增加18.57%,营业利润率19.64%,同比增加0.66%。本报告期,公司抓住建材市场转暖机遇,适当提高了产品售价。2010上半年公司高度重视节能减排工作,细化管理,加强了成本方面的控制,使各项能源消耗指标有所下降。去年同期由于公司执行的以三剩物和次小薪材为原料生产加工的综合利用产品增值税即征即退政策已到期,新政尚未出台,因此公司去年同期未计入当年退税收入。


资源与成本具有一定优势:公司的主要业务是木材与人造板生产。公司的木材资源丰富;拥有30万公顷林业资源,其中80%为天然林,20%为人工林。


原材料自给率达到40%;公司2010年木材可采伐量20.2万立方米左右。人造板生产方面,公司具有有一定的成本优势;通过与吉林大学化学院的战略合作,生产技术得到了提升,公司的成本得到了相当幅度的下降;通过大股东的支持和承诺使“三剩物”采购价格相对较低,也是公司人造板生产成本较低的另外一个原因。目前公司已经发展成为最大的刨花板生产企业,拥有10条刨花板生产线和2条中密度板生产线,设计产能共54.1万立方米/年。


下半年业绩具有不确定性,苦练“内功”对抗风险:展望2010年下半年,国家宏观调控的政策影响下,作为地产的上游,下半年政策的负面影响将会有一定的显现,下半年还存在着很大的不确定性。在行业景气度较低的情况下,公司工作重点将用于苦练”内功”,立足于强化管理,扩大销量,同时继续抓好节能减排工作,降低成本,控制费用,同时加强技术研发,搞好创新工作。


投资评级:预计公司2010-2012年每股收益0.15元、0.26元、0.30元;对应动态市盈率57.6x、33.2x、28.8x;给予公司“中性”的投资评级。。


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