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大金重工:三季度下滑 但全年业绩基本无忧

2010-10-19 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2010年1-9月,公司实现营业收入4.24亿元,同比增长33.71%;营业利润7,203.14万元,同比下降25.43%;归属于上市公司股东的净利润为6,501.81万元,同比下降23.61%;基本每股收益为0.72元。


其中,2010年第三季度公司实现营业收入1.21亿元,同比增长3.42%;营业利润843.52万元,同比下降66.15%;归属母公司所有者净利润899.55万元,同比下降70.50%;第三季度单季度基本每股收益为0.10元。


单季度利润出现下滑,但全年业绩基本可以保证。公司产品主要原材料为中厚板材,前期材料价格波动较大,随着收入的增加,成本上升快于收入增长的幅度。预计第四季度营业成本的涨幅会有所减缓,考虑到行业结算普遍集中于年底的因素与管理层给出的全年业绩增速预测,整体业绩基本符合我们之前给出的每股收益1.04元的预期。


从电力重型装备钢结构行业整体看,今后仍将有较好的发展前景。随着产业鼓励政策和我国经济发展的带动,未来仍将保持高速增长。我们预计,未来十年内,火电锅炉钢结构产品市场容量可达300万吨以上;风电设备市场前景依然明确,每年会新增塔架需求67万吨;核电装备市场由于前期政策涉及较浅的原因其配套的钢结构产品需求刚刚起步。


公司在所属区域内具备很强的竞争优势。公司将风电塔架产品定位为主导产品,火电锅炉钢结构产品定位为基础产品,未来即将涉足的核电常规岛钢结构产品定位为三年后的新兴增长点。重型装备制造业存在天然的区域壁垒,而公司处于东北地区中心地带,公路网发达,交通便捷,使其在大、重型电力装备钢结构产品的运输上相对于其他企业运输成本低、运输距离短、供货更及时,占尽地利优势。


盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.04元、1.41元、1.77元。以最新收盘价48.00元计算,对应的动态市盈率分别为46倍、34倍和27倍,但考虑到目前二级市场的环境,我们暂维持公司“中性”的评级。


风险提示:1)风电行业产能扩张过快,未来国内需求迅速回落的风险;2)火电产品下游需求逐步萎缩的风险;3)原材料成本大幅上涨的风险。


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