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兰州黄河:业绩大幅上升源自一次性投资收益

2010-10-20 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2010年1-9月,公司实现营业收入6.61亿元,同比下降10.05%,营业利润1.5亿元,同比增长196.15%,实现归属母公司净利润9777万元,同比增长389.03%,实现每股收益0.53元。其中,第三季度实现营业收入2.4亿元,同比增长9.56%,营业利润1788万元,同比增长8.24%,实现归属母公司净利润603万元,同比下降了13.34%,实现每股收益0.03元。


三季度营业情况有所好转,但总体下滑态势延续。报告期内,公司营业收入继续保持下滑的态势,营业收入同比下降了10.05%,但是较上半年的18.37%有所回升,主要是由于三季度啤酒销售情况良好,使得三季度公司营业收入同比增长9.56%。公司营业收入下降的主要原因有:1)、公司主要市场受到低温、连续暴雨和国家严打酒后驾车的影响,啤酒消费受到抑制,同时,公司产品受到了一线品牌的冲击,公司啤酒销售收入下降;2)、大麦芽价格持续地位徘徊,公司麦芽业务受到的影响,公司的大麦芽的销售收入下降;3)、饮料业务的营业收入同样有所下降。


毛利率上升,产品结构调整。报告期内,公司综合毛利率为37.08%,同比增加3.34个百分点,主要是由于公司主要原材料啤酒大麦价格持续走低和公司中高档啤酒销售占比提高,拉升了公司的综合毛利率。同时,公司学习大股东嘉士伯,在下属四个啤酒公司全面推行卓越化项目管理,节约成本,降低损耗。目前公司低端产品占啤酒产量的90%,公司计划依托自有大麦加工基地的优势,通过不断的优化产品结构,逐步将中高端产品的占比提高至30%左右,大幅改善公司的赢利能力。


业绩大幅上升源自一次性投资收益。报告期内,公司控股子公司将由于闽发证券破产清算案冻结的账户中的股票卖出,获投资收益1.107亿元。合并报表后增加上市公司利润8300万元,增厚公司EPS0.45元。此为一次性投资收益,对公司后期业绩影响不大。


抓住属地市场,开发目标市场。公司产品以直销为主,以直销带动分销,销售网络覆盖甘肃、青海两地。公司当前的战略是牢牢抓住青海、甘肃等属地市场,不断扩大周边市场,积极开发目标市场,逐步深入农村市场。同时,调整产品结构,提高中高端产品占比,提升公司的赢利能力。


盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年EPS为0.59、0.23和0.26元,以昨日收盘价9.52元计算,对应动态PE分别为18X、47X和42X。维持公司“中性”的投资评级。


风险提示:(1)原材料价格上涨风险;(2)大盘波动对公司股价的影响。


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