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九龙山:合作开发 2011 年业绩快速提升

2010-10-22 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:周户 王欢

[摘要]

出让土地,引进合作伙伴2010年10月22日,公司将位于九龙山高尔夫球场内及海边的可建造建筑面积为60万平方米的土地出让给合作伙伴。出让总价格不低于人民币30亿元,折合平均楼面地价5000元/平方米。预计出让方式有可能类似于港龙置业,以股权转让方式为主。


土地出让可为公司贡献15.9亿元净利润假设以转让项目公司股权的形式将土地全部出让,同时以30亿元成交底价计算,预计可为公司贡献15.9亿元归属于母公司的净利润,折合每股收益1.22元。同时,我们预计2011、2012年土地出让活动将分别为公司贡献3.98和5.96亿元归属于母公司所有者净利润,折合每股收益为0.31和0.45元。


预计2010-2012年净利润分别为1.68、4.55和8.03亿元,2011年将同比增长170.8%,同时实现每股收益0.13、0.35和0.62元。不考虑土地出让,仅考虑在开发的一二期项目,公司重估每股净资产为4.64元。考虑到土地出让带来景区开发模式的转变以及业绩的快速提升,短期存在交易性机会,提高评级至“买入”。合理目标价为7元。


风险提示土地出让进度以及项目合作的可持续性存在不确定性。


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