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精达股份:行业龙头走向特种电磁线节能低碳的蓝海市场

2010-10-28 类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:吕琪 陈益凌

[摘要]

公司是全球第三、国内第一的特种电磁线行业龙头。全球电磁线市场容量130万吨,其中特种电磁线的高端市场40万吨、年增长率10%以上。2010年公司销量突破13万吨,在高端市场占有率超过30%。我们预计到2015年,公司产能有望从17万吨扩张到25万吨,未来将成为全球特种电磁线行业龙头。


公司积极切入新能源节能低碳的蓝海市场。公司生产的200℃以上等级耐高温电磁线是热泵压缩机的关键部件,经过长期配套测试后预计将于2010年底投入大规模商用;具有节能效率COP>4的热泵压缩机,将成为耐高温特种电磁线的下一个蓝海市场。受益于国家电网“十二五”特高压电网建设拉动,异形工程线的总需求量有望达到25万吨/年;公司研发生产的异形工程已成功切入国内市场,预计在2011年通过1000kV等级测试、进入国网采购目录,成为新的利润增长点。此外,公司积极切入新能源汽车电磁线、风电机组电磁线等新能源节能低碳的蓝海市场,并在传统家电电磁线市场上引领产结构升级。


与市场对公司的传统看法不同,我们认为公司具独特的竞争优势和盈利能力,业绩持续增长具有确定性。公司掌握拉丝和涂漆模具核心技术,通过合资引进吸收国际先进的技术工艺设备,形成产品性能质量优势。公司销售吨毛利3700元、吨净利润1000元,盈利能力业内一流。公司业绩成长的首要动因在于持续低成本扩张产能,上市8年产能扩张7倍,并通过产品优势和客户渠道不断拓展新兴市场需求,最终转化为业绩的持续增长。


目标价位13元,建议“增持”。我们预测公司2010-2012年EPS=0.45/0.56/0.68元,当前股价10.45元对应动态市盈率分别为23/19/15倍。综合绝对估值与相对估值,给予目标价位13元,对应动态市盈率为29/23/19倍;与当前股价相比,仍有24%的上涨空间,首次给予“增持”评级。


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