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*ST岷电:立足阿坝州 受损业务逐渐步入正轨

2010-11-04 类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:冯舜 侯文涛

[摘要]

近期我们调研了ST岷电,下面是调研纪要。


ST岷电位于水电资源丰富的四川省阿坝州,公司主营业务包括水利发电和输配电业务。经过艰辛努力,公司逐步走出地震带来的负面影响,今年完全可以扭亏为盈,并预计会有不错的业绩。与此同时,受益于东部高耗能企业西迁,以及未来公司有可能进一步介入新能源产业,我们看好公司长期发展。调研的主要内容如下。


1,经过汶川大地震的洗礼,公司连续两年亏损,今年业务将全面恢复,明年摘星摘帽无疑。近几年公司一直励精图治,为摘帽而努力。大地震也是个双刃剑,一方面对公司经营产生很的影响;另一方面这也是公司整合旗下水电企业的一次好机会。趁这次机会,公司进行资产结构调整,淘汰原来比较落后和低效的小水电,并上马水利资源更好的水电站项目。


2,阿坝州水资源十分丰富。公司不但是发电公司,而且负责整个阿坝州的电网铺设。作为目前阿坝州唯一的一家上市公司,公司有整合区域内水利资源的优先权。公司计划出售原有低效小水电的同时,同时在水利资源更加优质的地区布局,此举将增强公司的盈利能力,提高毛利率。


3,近几年阿坝州用电需求将保持20%的增速。目前东部的一些高耗能企业向西部迁移的大趋势,于此同时,阿坝州的矿业生产对电力需求也在逐步提高。阿坝州的矿产资源非常丰富,目前有多家矿产企业准备投产,对于电力的需求将不断提高。


4,股权虽然转让给四川省电力公司,但业务仍然扎根于阿坝州。股权转让给四川省电力公司,只不过是股权层移,不影响公司在阿坝州的业务,另外,阿坝州国资委拥有公司10%的股权。


5,岷电是阿坝州唯一一家供电企业,同时也是阿坝州唯一一家上市公司和当地最大的纳税企业,公司在阿坝州具有天然优势。


6,公司参股14%的天威硅业今年将实现盈利,但对公司净利润贡献不大。天威硅业设计年产量是3000吨,去年9月份投料生产,截至上半年一直在调试。7月后生产进入量产阶段。今年8月以来多晶硅价格上升对今年实现盈利有很大的帮助。不过对公司贡献率并不高。未来产品合格率提高,产能提升,技术逐步提高都需要时间。未来公司并不会把多晶硅作为主业来经营。


7,不考虑其他外延式增长,我们估计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.27元、0.35元、0.45元,对应的动态市盈率分别是28.5倍。


8,公司适合中长期投资,首次给予买入评级,目标价10元。


9,风险提示,地质灾害;来水情况不稳定,导致水电站蓄水量下降,从而影响公司的发电能力;新能源业务进展缓慢。


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