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*ST岷电:凤凰涅磐 扭亏摘帽重塑形象

2010-12-20 类别:公司研究 机构:金元证券 研究员:陈光明 黎国栋

[摘要]

我们近日调研了公司,与公司管理层就目前经营情况和未来的发展进行了交流。


受灾水电站的全面修复改善公司正常经营,新建水电站投产提升公司业绩。公司主要业务是阿坝州区域的电力生产和销售,受“5.12”地震的影响公司水电站遭到破坏,收入大幅萎缩。今年下庄电站、沙牌电站、铜钟电站等电站相继修复并恢复到正常的发电状态,经营情况明显改善。2011年草坡电站的修复和杨家湾电站、一颗印电站、板子沟电站的投产则成为重要利润增长点,预计将增加盈利2900万元。


阿坝州丰富的锂矿等矿产资源有望引发投资热潮,由此带来的用电需求增长将大量提高公司的售电收入。公司所在的阿坝州矿产资源丰富,其中锂辉石矿资源已探明锂矿储量5057万吨,居全国第二位。随着国内锂电池产业的兴起,阿坝州必将吸引大量资本流入,预计“十二五”期间GDP增速将超过30%。矿产资源的开发属于高耗能产业,用电需求高,公司供电量有望大幅增长。


参股14%的天威四川硅业项目技术先进、生产成本低,将成为公司未来重要的利润增长点。天威四川硅业多晶硅产能3000吨,2010年6月正式投产,预计今年产量为1500吨,2011年达产。


由于四川水电优势及技术改良,我们测算达产后成本仅为33美元/公斤,低于行业平均水平,预计2010年、2011年可实现权益收益252万元和3780万元。


公司发布2010年报后将实现扭亏摘帽。公司三季报实现归属于母公司所有者的净利润5,175万元,扣除非经常性损益后的净利润为1,954万元。今年扭亏将没有悬念,年报公布后可实现摘帽,有助于市场加深对公司价值的认识。


投资建议:给予公司“增持”评级。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.23元、0.29元、0.37元,按目前价格计算PE为34倍、27倍、21倍,在同类含电网资产的水电类上市公司中估值偏低,给予“增持”评级。


风险:地震、泥石流等自然灾害风险、终端电价下调风险

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东吴证券11-15
中信建投11-04