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长航凤凰:收到搬迁补偿与财政返还 2010年度扭亏为盈

2011-02-10 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:吴云英

[摘要]

事件描述长航凤凰发布《2010年度业绩预告》和《收到搬迁补偿款等事宜的公告》:


公司2010年度预盈2000-2500万,折合EPS为0.03元-0.037元。公司2010年度收到搬迁赔偿款4000万元,财政返还款1190.87万元,扣除相关费用和损失后,合计增加2010年度营业外收入3628万,增加资本公积128万。


扣除此次公告增加的3628万营业外收入,公司2010年度主营业绩为亏损1000多万,我们判断主要由于长江运输业务以及下半年远洋运输业务亏损所致。2010年度业绩扭亏为盈主要依靠非经常性收益。公司1-3季度单季度EPS分别为-0.07元、0.06元和-0.07元。


公司在2010年4季度还曾2次公告处置老旧船舶,这也可能带来部分非经常性收益。


公司在近年来实施向沿海、远洋业务扩张的战略。2010年4季度国际散货运价大幅度下跌,未来2-3年国际干散货市场庞大的运力投放压力使得远洋运输业务实际盈利可能会低于我们之前预期。长江运输业务由于内外部环境的改善,将逐步减亏直至实现盈亏平衡。做为新中外运长航集团下一家小市值公司,国资委下属公司整合的预期可能带来公司未来经营业务的一些变化;我们维持“谨慎推荐”评级。


长航凤凰今日发布《2010年度业绩预告》:公司2010年度预盈2000-2500万,折合EPS为0.03元-0.037元,略低于我们之前预测的0.05元(主要由于下半年远洋运输运价大幅度下跌);2009年度EPS为-0.61元,2010年前3季度EPS为-0.078元。


长航凤凰今日发布《收到搬迁补偿款等事宜的公告》:公司2010年度收到搬迁赔偿款4000万元,财政返还款1190.87万元,扣除相关费用和损失后,合计增加2010年度营业外收入3628万,增加资本公积128万。


对此,我们有以下点评:


第一,此次公告的营业外收入助公司扭亏长航凤凰2010年度扭亏为盈主要依靠非经常性损益贡献盈利。扣除此次公告增加的3628万营业外收入,公司2010年度业绩为亏损1000多万,因此,2010年度业绩扭亏为盈主要是依靠此次公告的非经常性收益,由于2009年度公司的EPS为-0.61元,避免了连续2年亏损股票被ST处理的风险。


第二,4季度处置老旧船舶,或带来部分营业外收入公司在2010年4季度还曾2次公告处置老旧船舶,我们认为这也可能为公司带来一部分的非经常性收益。


10月21日,公司董事会审议通过了《关于拟处置长江2802等35艘船舶的议案》,出售的35艘运输船舶总载重吨为2.7万吨,账面净值750万元,处置方式为择机在产权交易所挂牌方式对外出售;12月28日,公司董事会审议通过了《关于处置长江82007等36艘船舶的议案》,处置的36艘船舶总载重吨为4.35万吨,账面净值1233.70万元,处置方式为择机对外处置。


假设这2批71艘船在4季度处置完毕,即使都以账面净值出售,不带来当期收益,按照《长江干线船型标准化补贴资金管理办法》的公式计算,补贴金额也在1500-2500万左右。如果出售价格高于账面净值,处置船舶的损益还将进一步增加。


第三,未来2年远洋运力投放大,但盈利贡献可能低于之前预期从上半年主营构成看,长江和沿海依旧是收入的主要贡献者,收入占比达到90%。但公司在近年来实施向沿海、远洋业务扩张的战略。随着远洋运力的投放,远洋成为收入增量的主要贡献者。但2010年下半年以来远洋运输运价大幅度下跌,而未来2-3年国际干散货运输市场面临运力投放的庞大压力,判断未来远洋贡献盈利可能低于我们之前预期。


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