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霞客环保:霞客环保(002015) 纺织行业回暖 彩棉彩纺产量有所提升

2009-10-27 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2008A2009E2010E2011E营业收入1,1051,1681,2341,297(+/-)45.5%5.7%5.7%5.1%营业利润12203656(+/-)-76.2%60.3%82.3%54.5%归属于母公司的净利润14193754(+/-)-67.8%32.4%101.1%45.0%每股收益(元)0.070.090.190.27市盈率(倍)1631236142总股本/已流通股(万股)20,109/14,593流通市值(亿元)16.62每股净资产(元)2.42资产负债率(%)63.97公司三季报点评报告日期:2009年10月27日霞客环保(002015):纺织行业回暖,彩棉彩纺产量有所提升中性(维持)当前股价:11.39元化纤行业主要财务指标(单位:百万元)公司基本情况(2009年9月30日止)股价表现(最近一年)联系人:天相化工组010-66045582sunrj@txsec.com服务热线010-66045555服务邮箱service@txsec.com诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明2009年1-9月,公司实现营业收入8.76亿元,同比增加16.2%;实现营业利润1,491万元,同比减少64.2%;实现归属母公司净利润1,398万元,同比减少60.8%;每股收益0.08元。


毛利率下降,前三季度利润总额同比减少60.4%。受国际国内市场的影响,公司销售商品毛利率同比下降,同时相关期间费用增加。2009年前1-9月,公司毛利率同比下降3.1个百分点,销售费用同比增加66%,财务费用同比增加31.8%。同时,由于本年度生产规模的扩大,公司适当增大预付账款占用额以保证原料供应,导致经营活动产生的现金流量净额同比减少97.7%。


安兴公司和色彩纺料配置中心产量及销售增加,第三季度营业收入同比增长1.9%。报告期内,公司应收账款期末比期初增加34.4%,主要为营业收入增加带来应收款增加。另外,本年度因安兴产能品种增加及配置中心彩棉产能增加,存货比期初增加17.5%。2009年7-9月,公司实现营业收入3.07亿元,同比增加1.9%;毛利率为8.7%,同比下降1个百分点;归属母公司净利润373万元,同比减少59.2%。


纺织行业回暖,工业总产值与利润总额增速明显。截至第三季度末,除出口仍然负增长以外,行业各项经济指标均达到2009年以来最高增长水平。其中1-8月,规模以上纺织企业工业总产值同比增速达7.5%,利润总额累计同比增长12.3%,已超过金融危机爆发初期行业利润增长水平。现在纺织市场产销率增加,订单量增大,招工人数增加,绍兴、萧山、苏州等纺织重镇纺织用电量回暖明显,成为工业用电量中增速最快的行业。


非公开发行3,000万股,募集资金净额1.45亿元用于偿还银行贷款。公司2009年8月31日在深交所非公开发行股票3,000万股。发行价格5.12元/股,募集资金净额1.45亿元,用于偿还总额为1.55亿元的银行贷款。本次发行完成后,中基矿业持有股本总额的10.4%,成为公司第二大股东。


风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性;(2)新建6万吨/年的氯化聚乙烯装置正常达产的不确定性;(3)水合肼项目恢复正常的不确定性。


盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.09元、0.19元和0.27元,以10月26日收盘价11.39元计算,对应的动态市盈率分别是123倍、61倍和42倍。考虑到公司目前股价反映了公司的业绩,我们维持公司“中性”的投资评级。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com图表:霞客环保盈利预测(万元)2008A2009E2010E2011E一、营业收入110,458116,787123,400129,675增长率45.5%5.7%5.7%5.1%减:营业成本100,928107,052111,999115,788营业税金及附加334284300316资产减值损失336116186125毛利率8.0%8.0%8.8%10.4%减:销售费用2,4101,4501,5331,611管理费用2,2732,4221,9382,035财务费用2,9873,4743,8214,203加:公允价值变动净收益----投资净收益49---二、营业利润1,2401,9873,6235,598增长率-76.2%60.3%82.3%54.5%营业利润率1.1%1.7%2.9%4.3%加:营业外收入870582759697减:营业外支出28-3227影响利润总额的其他项目----三、利润总额2,0832,5694,3506,268增长率-67.8%23.4%69.3%44.1%利润率1.9%2.2%3.5%4.8%减:所得税627382404425净利润1,4562,1873,9465,844四、归属于母公司所有者的净利润1,4081,8643,7495,435增长率-67.8%32.4%101.1%45.0%每股收益(元)0.070.090.190.27资料来源:天相投资顾问有限公司

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