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江苏吴中:江苏吴中(600200) 三季度仍未扭亏

2009-10-28 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2008A2009E2010E2011E营业收入23272820254503081(+/-)4.6%-2.3%21.2%9.3%营业利润-6-123045(+/-)-88.8%//49.2%归属于母公司的净利润12-72640(+/-)///52.9%每股收益(元)0.01-0.020.040.06市盈率(倍)376/10668总股本/已流通股(万股)62370/52209流通市值(亿元)19.47每股净资产(元)1.25资产负债率(%)61.28公司季报点评报告日期:2009年10月28日江苏吴中(600200):三季度仍未扭亏中性(首次评级)当前股价:4.13元有色金属行业主要财务指标(单位:百万元)公司基本情况(2009年9月30日止)股价表现(最近一年)联系人:天相钢铁有色组服务热线010-66045566服务邮箱service@txsec.com诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明2009年3季报显示,公司1-9月实现营业收入15.99亿元,同比下降18.87%;营业利润-2193万元,去年同期为3904万元;归属于母公司所有者净利润-2898万元,同比下降76.2%,稀释EPS-0.046元。其中3季度实现营业收入6.39亿元,同比下降11.0%;营业利润-1688万元,去年同期为805万元;归属母公司净利润-1701万元,摊薄EPS-0.027元。


公司业务涵盖贵金属加工及金属贸易、药品生产及销售、服装和房地产业。2009年中期收入占比分别为50.02%、28.99%、15.75%和5.12%,药品生产和销售是公司的主要利润来源,2009年中期毛利占比为78.86%。


业务萎缩、毛利率下降致使公司业务收入下滑和业绩亏损。报告期内公司营业收入同比下降18.87%,主要原因是服装外销业务和有色金属贸易萎缩。归属母公司净利润为负,主要原因是报告期公司没有军服订单业务的生产销售,从而使公司服装业务整体毛利率较上年度及上年同期有较大的降幅,2008年度及同期公司服装业务毛利率分别为11.25%和10.5%,而2009年中期为6%,分别减少了5.25个百分点和4.5个百分点。医药业务虽然毛利率较上年同期略有下降,但由于该业务毛利率相对较高,且本期实现的营业收入较上年同期增长幅度较大,从而在一定程度上弥补了公司整体主业毛利的下降。


期间费用率维持在高位。2009Q1、Q2、Q3公司综合毛利率分别为11.6%、10.6%、9.6%,而期间费用率分别为13.7%、9.5%、10.1%,期间费用维持高位,也影响了公司利润空间。


盈利预测及评级。我们预计公司2009年业绩亏损,2009、2010、2010年EPS分别为-0.02元、0.04元和0.06元,对应动态2010、2011年PE分别为106倍和68倍,首次给与公司“中性”的投资评级。


风险提示:1)宏观经济风险;2)有色金属行业周期性波动风险;3)出口业务继续萎缩的风险。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com图表江苏吴中(600200)盈利预测单位:万元2007A2008A2009E2010E2011E营业收入238,189249,179232,734281,987308,076增长率(%)66.37%4.61%-2.29%21.16%9.25%减:营业成本217,896227,045210,832255,214278,865毛利率(%)8.52%8.88%9.41%9.49%9.48%营业税金及附加401923450400450销售费用8,55210,7879,0009,2009,400管理费用8,3408,1868,5009,0009,200财务费用5,6875,0986,0006,0006,500费用合计22,57924,07023,50024,20025,100期间费用率(%)9.48%9.66%10.10%8.58%8.15%资产减值损失4,1252,219150150150加:公允价值变动收益0-28000投资收益1,7054,5331,0001,0001,000营业利润-5,106-572-1,1983,0234,511增长率(%)-177.61%-88.79%49.22%营业利润率(%)-2.14%-0.23%-0.51%1.07%1.46%加:营业外收入2942,5901,5001,0001,000减:营业外支出104536550500500利润总额-4,9161,482-2483,5235,011增长率(%)-187.90%-130.15%42.24%利润率(%)-2.06%0.59%-0.11%1.25%1.63%减:所得税费用8372765009001,000所得税率(%)-17.02%18.64%-201.61%25.55%19.96%净利润-5,7531,206-7482,6234,011增长率(%)-233.52%-120.96%52.92%净利润率(%)-2.70%0.27%-0.41%0.86%1.24%归属于母公司所有者的净利润-6,433685-9482,4233,811增长率(%)-314.79%-110.65%57.28%少数股东损益680521200200200摊薄每股收益(元)-0.100.01-0.020.040.06资料来源:公司资料、天相投顾3诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评

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中信建投11-04