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新黄浦:新黄浦(600638) 项目储备有限 业绩可持续性弱

2009-10-31 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2007A2008A2009E2010E营业收入5574625601,078(+/-)-6.36%-17.0721.1692.52营业利润210122188196(+/-)223.76-41.6253.464.28%归属于母公司的净利润176173158168(+/-)85%-2%-9%7%EPS(元)0.310.310.280.30市盈率(倍)46465047总股本/流通股本(万股)56116/56116流通市值(亿元)79.24每股净资产(元)4.72资产负债率(%)44.29公司季报点评报告日期:2009年10月31日新黄浦(600638):项目储备有限业绩可持续性弱中性(维持)当前股价:14.12元房地产行业股价表现(最近一年)联系人-天相金融房地产组021-58824282-882zhanghq@txsec.com服务热线010-66045555服务邮箱service@txsec.com诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明2009年1-9月公司合并报表显示实现营业收入3.68亿元,同比下降3.12%;归属于母公司股东的净利润1.34亿元,同比增长9.89%。基本每股收益0.24元新黄浦主要经营房产开发、房产租赁业务;以及通过全资子公司华闻期货经纪有限公司经营期货交易。2005年至今,从主营业务收入来看,房地产业占80%以上;毛利润,房地产业占90%以上。报告期营业收入较去年同期减少3.12%,主要原因系公司房地产租赁业务较去年同期有所下降。


净利润较去年同期增长9.89%,主要因为公司投资收益较去年同期有较大增长。2008年,公司出资1.3亿元受让爱建证券有限责任公司5.91%的股权,以及以增资的形式出资3234万元收购江西瑞奇期货经纪有限公司43.75%股权,分别于08年5月、6月经中国证监会核批通过。此外还持有中泰信托30%的股权;华闻期货100%的股权;报告期公司获得投资收益8023万元,同比增长179%;7-9月获得投资收益2448.8万元,同比增长313.77%;主要因为股权投资收益及交易性金融资产的收益增加。


公司主要在建房地产项目有四个,占地面积31.3万平米,规划建筑面积58万平米,项目储备比较有限。房产开发的进展包括:浦东南欣佳苑经济适用房项目计划2010年5月交付使用,普陀怡佳公寓项目下半年工程施工全面展开,北外滩浦江国际金融中心项目9月动工,嘉兴科技京城项目预计一期工程2009年年底开工。2010年主要结算项目浦东南欣佳苑规划建筑面积15.36万元,销售价格预计6000元/平米。出租物业也有四个,年均贡献租金收入1.5亿元左右。


资金流相对充足,财务风险不大,资产负债率仅44.29%。


账面货币资金6.61亿元,短期借款2.64亿元;9月30日,公司拟发行10亿元公司债券的方案获中国证监会批准,发行成功后,资产负债率提高至52.1%,依然低于行业平均58%。


维持“中性”的投资评级。我们预测公司2009和2010年的每股收益分别为0.28元和0.3元,按公司2009年10月30日收盘价14.12元,对应的动态市盈率分别为50倍和47倍。维持“中性”的投资评级。


公司基本情况(2009年9月30日止)主要财务指标(单位:百万元)2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com图表:新黄浦(600638)盈利预测(万元)单位:万元200720082009E2010E一、主营业务收入55,72346,21455,993107,800营业收入增长(%)-6.36%-17.07%21.16%92.52%营业成本36,22328,21131,35665,758毛利率(%)34.99%38.95%44.00%39.00%减:营业税金及附加3,1062,4353,0365,763资产减值损失1,745(345)00销售费用1,834178224423管理费用7,5268,1509,51918,669财务费用2,2334,8674,0719,595期间费用率(%)20.81%28.55%24.67%26.61%加:公允价值变动净收益0000投资净收益17,9419,57811,00012,000二、营业利润20,96912,24318,78819,592营业利润增长(%)223.76%-41.62%53.46%4.28%营业利润率(%)37.63%26.49%33.55%18.17%加:营业外收入3,87510,4472,7773,662减:营业外支出1045000四、利润总额24,83422,23921,56423,254利润总额增长(%)175.42%-10.45%-3.03%7.83%减:所得税7,1813,8045,3915,813实际所得税率(%)28.92%17.10%25.00%25.00%五、净利润17,65318,43516,17317,440净利润增长(%)82.47%4.43%-12.27%7.83%其中:归属母公司所有者净利润17,60417,32615,75416,779母公司净利润增长(%)84.51%-1.58%-9.07%6.51%净利润率(%)31.59%37.49%28.14%15.57%少数股东损益491,109419661

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