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祥龙电业:祥龙电业(600769) 下游领域开工不足 年度内净利润预亏

2009-10-27 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2009年1-9月,公司实现营业收入4.86亿元,同比减少36%;营业利润为亏损7,500万元,亏损幅度增加280.3%;归属母公司净利润为亏损7,935万元,亏损幅度增加412.9%;每股收益-0.21元。


预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。由于国际需求不足,行业主要产品出口大幅度下降,进口巨幅上升,再加上国内下游市场低迷的双重影响,报告期内公司主要产品销售量和销售价格均有较大幅度下降。由于下游领域开工仍显不足,导致公司整体产品销售不畅,生产负荷降低。公司10月27日公告预计本年度内累计净利润可能为亏损。


三季度归属母公司净利润为亏损2,637万元。公司第三季度实现营业收入1.66亿元,环比增加3.9%;综合毛利率0.9%,归属母公司净利润为亏损2,637万元。由于公司所处氯碱行业刚性固定费用变化较小,负荷降低带来了成本的上升。


原油价格上涨推升成本价格。公司上游原料主要为资源性原料和能源,其中能源占产品成本比重较大。近期原油价格回升至80美元/桶,较年初上涨73.9%,油价上涨将推动公司成本上升,缩小利差空间。


市场需求萎缩,公司短期难有作为。公司拥有烧碱10万吨/年,PVC8万吨/年,氯化苯5万吨/年,炭黑2.3万吨/年的生产能力。


受经济危机影响,国内化工市场大幅度萎缩,截至三季度末,PVC、烧碱等基础化工价格仍在低位徘徊,且仍呈下行趋势。按目前形势分析,公司主营产品短期内很难恢复原有盈利水平。


寄望发电、仓储业务扭转亏损局面。公司是武汉地区最重要的电力供应企业,2008年受燃煤价格上升影响,盈利水平有限。


2009年起,煤价逐渐回稳,国家出台相关政策推行电价市场化。


公司电力业务或成为扭亏的主要力量。


风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性;(2)公司产能恢复的不确定性。


盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益为-0.28元、-0.17元和0.04元,以10月26日收盘价5.55元计算,对应2011年动态市盈率为127倍。考虑到公司目前基本处于业绩底部,且未来盈利仍有恢复的可能,我们维持公司“中性”的投资评级。


2008A2009E2010E2011E一、营业收入83,67361,14048,91251,358增长率-15.5%-26.9%-20.0%5.0%减:营业成本86,74963,60347,70241,761营业税金及附加343112110126资产减值损失2,895-1,778-1,423-796毛利率-7.5%-1.3%5.2%20.0%减:销售费用1,083987849911管理费用6,8836,3016,2975,971财务费用1,6221,9161,8591,523加:公允价值变动净收益----投资净收益----二、营业利润-15,903-10,000-6,4821,862增长率----营业利润率---3.6%加:营业外收入625887减:营业外支出601385762影响利润总额的其他项目----三、利润总额-15,338-10,131-6,5801,756增长率----利润率---3.4%减:所得税-422449-259126四、归属母公司净利润-14,916-10,580-6,3211,630增长率----每股收益(元)-0.40-0.28-0.170.04资料来源:天相投资顾问有限公司3诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:


投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。


重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所

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