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万家乐:万家乐--发展重心转移 公司有望步入增长快车道

2010-02-01 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:皮家银

[摘要]

2009年业绩表现符合预期,首次给予公司“谨慎推荐”建议根据披露,公司2009年实现营业收入27.5亿元,与去年基本持平;净利润1.9亿元,实现EPS0.34元,净利润同比大幅增长194%。


我们预计公司2009、2010全年EPS分别为0.41和0.56元,对应当前股价PE分别为27x和20x,首次给予公司“谨慎推荐”投资建议。


“时间差效应”推动盈利增速超收入增速公司控股子公司顺特电气实现收入16.7亿,同比下滑10.6%;实现净利润1.66亿元,同比增长73.5%,净利率则从去年同期的5.2%大幅提升至9.9%。由于原材料价格的下滑,使主营产品因为“时间差效应”提升了盈利能力。


此外,财务费用的大幅降低和投资收益的增加也是业绩大幅增加的重要因素。


燃气具业务将成为公司发展重点公司燃气具业务2009年实现营业收入10.4亿元,同比增加19.4%;实现净利润1,715万元,同比增长141%。净利率仅为1.65%。


由于历史遗留原因导致的公司财务,使得公司在燃气具业务上投资较少。而顺特电气合资之后,公司的燃气具业务将有望获得大量现金流支持。燃气具业务将进入发展快车道,净利率也可能会有大幅提升。


增持新曜光电,意在长远公司近期与三新控股协议以286万元受让其持有的广东新曜光电20%的股权。


股权转让后,公司将持有新曜光电25%的股权。


新曜光电在目前国内开发和设计第三代高聚光型(HCPV)太阳能发电系统的方面处于领先地位。公司在核心部件的散热控制拥有技术壁垒,目前公司已完成10mm电池模块的工艺改进和优化,封装测试和模块批量生产工艺也基本完成。


我们认为,公司增持新曜光电,表明公司可能在太阳能领域作为更大的投资举措,值得给予长期关注。


股票数据昨收盘(元)11.20总股本/流通A股(百万股)575/398流通B股/H股(百万股)0.00/0.00总市值/流通市值(百万元)6,447/4,461上证综指/深圳成指2,989/12,13712个月最高/最低(元)12.27/3.63财务数据净资产值(百万元)858.92每股净资产(元)1.49市净率7.51资产负债率66.22%息率0.54%相关研究报告:


分析师:皮家银电话:021-60933160E-mail:pijy@guosen.com.cn独立性声明:


作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。


盈利预测和财务指标200820092010E2011E2012E营业收入(百万元)2,7972,7523,6434,2225,214(+/-%)-10.8%-1.6%32.3%15.9%23.5%净利润(百万元)65193236322394(+/-%)-49.1%194.4%22.1%36.5%22.4%每股收益(元)0.110.340.410.560.68EBITMargin10.36%7.0%8.6%8.7%净资产收益率(ROE)10.0%22.5%23.0%25.8%25.8%市盈率(PE)98.133.327.320.016.4EV/EBITDA25.530.422.419.0市净率(PB)9.827.516.305.164.232010年2月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2附表1:财务预测与估值资产负债表(百万元)20092010E2011E2012E利润表(百万元)20092010E2011E2012E现金及现金等价物438550620715营业收入2753364342225214应收款项864119813881714营业成本1914263030103780存货净额6318589821235营业税金及附加8111316其他流动资产125146169209销售费用417528583652流动资产合计2059275231593873管理费用181220255314固定资产282301320331财务费用61313536无形资产及其他36363535投资收益35353535投资性房地产128128128128资产减值及公允价值变动(10)(5)(8)(12)长期股权投资67676767其他收入0000资产总计2572328337104434营业利润197253354439短期借款及交易性金融负债846134413851515营业外净收支30252525应付款项4337158191029利润总额227278379464其他流动负债408403460567所得税费用34425770流动负债合计1687246326633112少数股东损益0000长期借款及应付债券0(230)(230)(230)归属于母公司净利润193236322394其他长期负债17171717长期负债合计17(213)(213)(213)现金流量表(百万元)20092010E2011E2012E

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