三五互联：分享SaaS高增长盛宴

2011-04-11 类别：公司研究 机构：第一创业 研究员：任文杰

[摘要]

事件：三五互联公布2010年年报，年报显示公司主营收入1.73亿元，同比增长了35.9%，归属母公司净利润0.35亿元，同比增长1.14%。同时公布了10年利润分配预案，以现有总股本1.2亿股为基数，每10股派发现金股利2元（含税）。

点评：

收入高速增长费用大幅膨胀2010年，公司收入同比增长35.9%，主要得益于网站建设的高增长（44%）和并购北京亿中邮公司。公司主要业务企业邮箱增速保持稳定（17.6%），后续随着对亿中邮公司的整合和邮箱增值产品的推广，增长有望提速。归属于母公司的净利润同比增长1.14%，远低于同期收入增长，主要由于销售费用和管理费用的大幅膨胀。

销管费用同比增长91%，主要由于人员的扩张和人均薪酬的提升，10年并购亿中邮增加销管费用约546万元，销管费用共影响净利润增长率-66PCT。

分享SaaS行业高增长公司主力产品企业邮箱、网站建设、网络域名属于中小企业信息化建设的业务驱动阶段，公司已有产品35OA和募投项目CRM管理软件属于管理驱动阶段产品。企业邮箱等产品不仅为公司提供了稳定的利润流，还为以后OA和CRM软件拓展提供了潜在客户群，有利于公司产品链的延伸，提升客户的APRU值，而OA和CRM软件的应用则更进一步增加了客户黏性，保证公司客户稳定。根据CCID统计，国内SaaS市场未来增速将高达30%左右，公司积累的丰富客户资源和实用的产品将支撑公司分享SaaS行业的高增长。

并购谋扩张公司在2010年9月投资2590万元收购北京亿中邮70%股权，该并购为横向并购，通过并购有效拓展企业邮箱业务的市场份额，切入政府、高校和电信企业等市场，预计增加2011年归属母公司净利润约550万元，增厚EPS0.065元；公司在2011年1月出资5900—12470万元并购中亚互联60%股份，通过并购公司进入高速增长的移动电子商务市场，预计增加2011年归属母公司净利润约1100万元，增厚EPS0.14元。