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三五互联:云端漫步 邮刃有余

2011-04-11 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:段迎晟

[摘要]

年报点评“云”“端”漫步,“邮”刃有余云计算模式的SaaS服务收入稳定成长,人员扩充增加期间费用公司2010年收入保持35.9%的增长,云计算模式的SaaS服务企业邮箱、网络域名、网站建设分别保持17.59%、17.35%和43.94%的增长。公司主营业务毛利率实现80.27%,同比增长约2.71%。


公司上市之后为了以后的发展进行了扩张,员工人数也从2009年底的1351人迅速扩充到2010年底的2026人,期间费用大幅上升,销售费用率增长10.02%达到41.48%,管理费用率增长7.07%达到17.56%。


终端产品35Phone预计将于2011年推出,同现有业务产生协同公司将于2011年推出自主品牌的终端手机产品35Phone,除了手机本身的销售之外,将利用移动互联网终端整合企业邮箱、OA及CRM等产品,公司的业务线将由“云”拓展到“端”。


收购亿中邮拓展邮箱业务及用户,收购中亚互联进入移动互联领域公司于2010年利用超募资金2590万收购亿中邮70%的股权,亿中邮采用邮箱软件销售的方式,在政府、高校、电信等领域有较大优势,尤其是高校市场有60%的市场占有率;亿中邮将同公司现有的邮箱业务在市场、产品等方面产生较大的协同。


公司于2011年1月以5900万~12470万收购北京中亚互联60%的股权,公司从传统的互联网服务提供商进入移动互联网市场;中亚互联的业务也将从信息服务和交互社区逐步拓展到交易平台,无线互联网市场的应用将逐步深入。


风险提示公司从互联网服务进入终端产品市场,新产品盈利能力有较大不确定性。


合理价值在30~36元/股之间,维持“推荐”评级公司的广大企业用户是最大的价值,而面向中小企业信息化完整的产品和领先的SaaS应用模式未来具备较大潜力,维持对公司的“推荐”评级。


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