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三五互联:向移动商务拓展的起飞之年

2011-04-10 类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:刘正

[摘要]

投资要点公司发布年报。2010年共实现营业收入1.73亿元,同比增长35.9%,归属于上市公司股东的净利润3519万,同比增长1.14%,摊薄每股收益0.44元。分配预案为10转10派4元。


传统业务稳定增长,综合毛利略有提高公司传统业务中网站建设增长较快,同比增长43.9%,收入占比提高到26.2%;域名业务扭转过去三年收入下滑趋势,增长17.4%,邮箱业务继续保持17.6%的稳定增长;亿中邮10月起纳入合并,新增软件销售业务1429万,贡献营收8.25个百分点。高毛利的邮箱、网站建设及新增的软件销售占比提高,综合毛利提高2.71个百分点。由于传统业务技术相对成熟、竞争激烈,预计未来将继续维持平稳增长。


销售费用、管理费用大幅增加导致净利润增长缓慢公司销售费用增长79%,管理费用增长128%,两项费用合计1.02亿。


费用增加的主要原因为规模扩张导致薪酬、房租费用增加;其次,管理人员调薪、广告投入、上市导致的咨询费用增加,共同导致净利润同比仅增长1.14个百分点。我们认为,公司期间费用对净利润的影响是暂时的。公司人员结构中74%为销售人员,未来薪酬支出与收入将保持同比例增长,而管理人员加薪、广告投入有利于稳定团队,提升公司品牌价值,将使公司长期受益。


传统项目投资进度延后,收购项目进展顺利由于未选到合适的项目地址和公司出于谨慎的考虑,承诺的三个募投项目2010年仅投入1750万,是计划投入的19.77%,尚未使用的资金计划在2011年完成投资。利用超募资金投资的两个项目进展顺利,以2590万元收购亿中邮70%的股权已过户,按照协议,如果亿中邮2011年度净利润超过900万,公司存在支付2970万元进一步收购剩余股权的可能。


另一项目中亚互联60%股权的收购已在年初获得通过。我们认为收购亿中邮扩充了公司在企业邮局业务上的产品线,使公司的客户群由中小企业向大企业延伸。收购中亚互联可使公司的传统业务迅速向移动商务移植,增强产品的可用性以及扩大潜在的客户群。


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