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新赛股份: 棉价上涨的进攻性品种

2011-04-12 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:仇彦英

[摘要]

2010年公司实现营业收入18.9亿元,同比增长53.7%;营业利润2434万元,同比增长126.9%;归属母公司净利润6224万元,同比增长444.3%;全面摊薄每股收益0.27元。分配预案:每10股转增3股并派现0.4元(含税)。


业绩超预期。公司主营棉花种植及棉产品加工,业务格局呈现以“棉花”为主,以食用油和壳类业务为翼。报告期内,受益于棉产品价格大幅上涨,公司业绩超预期,营业收入、营业利润、净利润均出现大幅上涨。在棉产品价格大幅上涨中,公司受益最大属皮棉及棉纱业务,报告期内,皮棉业务实现收入10.1亿元,同比增长102%,收入占比由2009年43.4%上升至报告期内的56.3%,该业务毛利由2009年亏损336万元转为报告期内盈利1.5亿元,可谓“脱胎换骨”。棉纱业务实现收入2.5亿元,同比增长136%,收入占比由2009年9.3%上升至报告期内14%,该业务毛利率由2009年同期0.9%上升至报告期内21.3%。


食用油业务增收不增利。报告期内,公司食用油业务实现收入2.7亿元,同比增长19.5%,但受油脂产品价格低迷以及原材料价格大幅上涨,该业务由2009年盈利近1500万元转为报告期内亏损560万元。报告期内,油脂产品低迷,公司惜售增加该产品库存,预计在2011年随着行情好转之时,公司该产品存货将增值以及行情好转将带来油脂产品价格上升,我们预计公司该业务2011年将扭亏为盈。


期间费用控制能力有所上升。报告期内,公司期间费用率为6.0%,同比下降0.8个百分点;其中,销售费用率为1.4%,同比上升0.1个百分点,管理费用率为3.1%,同比下降0.8个百分点,财务费用率为1.5%,同比下降0.1个百分点。


盈利预测和投资评级。预计2011、2012年公司每股收益分别为0.20元、0.22元,以2011年4月11日收盘价14.58元计算,对应的动态市盈率分别为73倍、66倍,考虑到2011年棉花播种面积扩大以及国家对棉价的调控之决心,我们认为2011年棉产品价格将较为稳定,不会出现2010年下半年大幅上涨态势,基于此,我们维持公司“中性”投资评级。


风险提示:棉产品及食用油价格大幅波动;食品安全事件发生。


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