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四川双马:四川市场景气下行 公司业绩影响较大

2011-04-26 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:邹戈,刘元瑞

[摘要]

事件描述四川双马今日发布2010年报,主要内容为:


2010年实现营业收入63607.70万元,同比增长-12.16%;营业利润3475.38万元,同比增长-64.64%实现利润总额5655.57万元,同比增长-74.74%实现归属上市公司净利润3393.11万元,同比增长-83.86%,折EPS为0.11元由于累计利润为负,不进行利润分配公司同时发布了2011年1季报,主要内容为:


2010年实现营业收入38172.15万元,同比增长-11.38%;营业利润3099.92万元,同比增长-60.99%实现利润总额3366.70万元,同比增长-65.59%实现归属上市公司净利润1334.83万元,同比增长-86.31%,折EPS为0.02元事件评论第一,四川市场开始走向底部,公司业绩受到影响汶川地震后,四川产能投放很快,一举从8000万吨升至目前的1.6亿吨,特别是2010年,新投产产能达4000多万吨。不过在“三年重建任务两年完成”的激励下,到2010年二季度灾后重建基本完成。而四川市场的产能投放并未结束,目前仍有在建生产线16条,水泥产能约2500万吨,供给面的大幅增长开始形成巨大的产能压力,市场开始走向底部,水泥价格一度下行。再加上,报告期内公司淘汰了6号窑和绵阳分公司约20万吨产能,量价齐降下,2010年和今年1季度业绩大幅下滑。


从2010年和2009年的经营指标比较可以看到:


由于公司淘汰落后产能,2010年水泥销量同比下滑(一直以来公司基本上满产满销);水泥价格较上年同期下降约27元/吨;灾后回复后,水泥成本得到改善,吨成本降低近11元;吨净利较去年大幅下滑,09年12200万元的地震保险赔付是主要原因,但水泥价格的下滑同样影响很大;比较吨净利和吨归属净利的变化,可以推断,宜宾子公司的盈利能力要优于公司本部,主要原因是本部生产线相对落后,吨成本较高。


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