四川双马：四川市场景气下行 公司业绩影响较大

2011-04-26 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：邹戈，刘元瑞

[摘要]

事件描述四川双马今日发布2010年报，主要内容为：

2010年实现营业收入63607.70万元，同比增长-12.16%；营业利润3475.38万元，同比增长-64.64%实现利润总额5655.57万元，同比增长-74.74%实现归属上市公司净利润3393.11万元，同比增长-83.86%，折EPS为0.11元由于累计利润为负，不进行利润分配公司同时发布了2011年1季报，主要内容为：

2010年实现营业收入38172.15万元，同比增长-11.38%；营业利润3099.92万元，同比增长-60.99%实现利润总额3366.70万元，同比增长-65.59%实现归属上市公司净利润1334.83万元，同比增长-86.31%，折EPS为0.02元事件评论第一，四川市场开始走向底部，公司业绩受到影响汶川地震后，四川产能投放很快，一举从8000万吨升至目前的1.6亿吨，特别是2010年，新投产产能达4000多万吨。不过在“三年重建任务两年完成”的激励下，到2010年二季度灾后重建基本完成。而四川市场的产能投放并未结束，目前仍有在建生产线16条，水泥产能约2500万吨，供给面的大幅增长开始形成巨大的产能压力，市场开始走向底部，水泥价格一度下行。再加上，报告期内公司淘汰了6号窑和绵阳分公司约20万吨产能，量价齐降下，2010年和今年1季度业绩大幅下滑。

从2010年和2009年的经营指标比较可以看到：

由于公司淘汰落后产能，2010年水泥销量同比下滑（一直以来公司基本上满产满销）；水泥价格较上年同期下降约27元/吨；灾后回复后，水泥成本得到改善，吨成本降低近11元；吨净利较去年大幅下滑，09年12200万元的地震保险赔付是主要原因，但水泥价格的下滑同样影响很大；比较吨净利和吨归属净利的变化，可以推断，宜宾子公司的盈利能力要优于公司本部，主要原因是本部生产线相对落后，吨成本较高。