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福建水泥:潜伏在春天 收获在来年

2011-04-25 类别:公司研究 机构:爱建证券 研究员:左红英

[摘要]

投资要点l公司业绩2010年及2011年一季度大幅提升,实现扭亏。公司2010年底新增熟料产能150万吨,增加产能超三成,预计新增产能将助推业绩2011年大幅提升,2012年相比2011年净利增长在60%以上。


l公司毛利率大幅攀升,主要是由于外部行业供需状况改善,水泥价格走高,以及公司内部成本控制、余热发电减低成本等原因导致。


l我们预期二季度公司盈利能力将大幅提升,二季度净利润超过3600万,比一季度增加50%。而下半年属于水泥传统旺季,随着通胀压力减小,省物价局出台直接干预水泥价格措施的可能性不大,盈利比上半年高是大概率事件。


l公司管理层换届,“十二五”规划彰显公司扩展雄心。公司2011年产能增长33%,“十二五”期间产能扩展为现在2.6倍,外部处于福建省快速发展、固定资产投资高于全国平均水平的有利环境,公司成长可期。


l2011年新建水泥产能或将提高公司资产负债率三到五个百分点。如果公司所需项目资金全部使用债务融资,资产负债率将由现在的63.34%提高3%-5%,达到66%-68%,在行业内属于比较高的负债率水平,但尚在可接受范围内。


l我们预计,公司“十二五”期末每股收益将超过1元,2011-2012年每股收益将达到0.35元、0.56元,2012年较2011年净利润增长率达60%,对应现在股价的PE为2011年31倍、2012年19.5倍。虽然在估值上看表面不具有很大的优势,但比较吨水泥市值是相当有吸引力的,公司的吨水泥市值只有554元,在行业中处在第六位。给与福建水泥“推荐”评级,六个月目标价14元,建议中长线投资者逢低积极吸纳,潜伏在春天,收获在来年。


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