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双环科技:纯碱氯化铵价格均上涨 给予谨慎推荐评级

2011-05-27 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:钦琛

[摘要]

投资要点:


公司现有联碱法纯碱、氯化铵权益产能各170万吨,原盐本部130万吨,重庆宜化化工100万吨,可全部满足自给需求。未来重庆宜化化工将通过技改使公司纯碱权益产能达180万吨。公司地处湖北应城市,湖北市仅有两家纯碱企业:双环科技、新都化工,合计产能135万吨,4月份湖北二家企业共生产纯碱133,592吨,开工率水平较高。公司是国内上市公司受益于纯碱价格上涨,业绩增长弹性最大的企业。纯碱年平均价格每上涨100元,公司EPS增厚约0.20元。


纯碱价格在“电荒”中上涨,我们认为此次纯碱价格上涨支撑逻辑更强。国内用电紧张的现象在未来两年可能成为持续性现象,纯碱主要分布于我国华东、华北区域。至夏季,华东华北地区电力紧张局面较为严重,当地纯碱开工率或低于全国平均水平。公司当前轻质纯碱出厂价1900-2000元/吨,重质纯碱1950-2050元/吨,满负荷开工,库存量逐渐降低。公司当前原盐制造成本200元/吨左右,据测算当前纯碱毛利率应高于25%。


氯化铵市场近期表现良好,主要原因在于对印度市场出口拉动,公司氯化铵以干铵为主,当前含税价800元/吨以上。但氯化铵价格上涨的持续性还存在不确定性。


公司子公司沁裕煤业年均采掘量40-60万吨,2010年业绩亏损,现正进行整合。宜化置业“宜化山语城”现正进行预售,我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。


当前股价对应公司2011年PE为22倍,给予“谨慎推荐”评级风险提示:主要产品价格下跌。


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