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陕西金叶:投资者会议纪要

2011-06-28 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:倪晓曼

[摘要]

陕西金叶(000812.SZ/人民币5.76,未有评级)是我国西部印刷包装行业的龙头企业,主营烟草配套、民办高等教育、房地产开发等业务。公司控股股东万裕文化产业有限公司持股16.61%,其母公司香港万裕集团是一家港资综合性财团。


烟标印刷行业全国招标对公司短期业绩将有负面影响。2011年是烟标印刷行业实行年度全国招标的第一年,具体工作已从2010年底开始,在各省市逐渐开展,将于2011年6月全面完成。为抢占市场份额,在招标过程中出现了竞相压价等“恶性竞争”的情形,致使全行业业绩整体下滑。预期国家有关部门在本年度的招标完成后将会总结经验,进一步规范招标制度,减少在下一年度招标中的无序竞争。受此影响,公司烟标印刷业务的短期业绩将出现一定程度的下滑。


公司烟标业务长期将受益于下游烟草行业整合。从长期来看,近年来随着人均可支配收入的不断提高,消费者对卷烟消费需求的提升导致卷烟整体价格不断攀升,烟草制品销售额持续增长。同时,下游烟草行业的整合将会提升烟标市场的集中度,公司凭借先进的研发生产技术、完备的生产线、充沛的资金支持以及优良的客户关系必将在烟标行业的整合中脱颖而出。


教育产业稳步发展。公司与西北工业大学合作创办的西工大明德学院(公司持股57%)已连续四年扩大招生规模,2011年在校生人数约为9,000人,为公司提供了稳定的收入和利润增长点。同时,由于学校的各项费用采取按年度一次性收取的方式,为公司整体的现金流提供了一定保证。


盈利预测。预计公司2011年度烟标印刷业务将有小幅下滑,民办教育产业保持稳定增长,整体盈利情况与上年相当,每股收益约为0.13元,对应市盈率45倍,短期来看公司投资吸引力不大。


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