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株冶集团:投资者策略会会议纪要

2011-06-28 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:乐宇坤

[摘要]

全球铅锌冶炼龙头,综合回收利用领先株冶集团(600961.SS/人民币16.88,买入)是全国铅锌冶炼龙头企业,现有铅锌冶炼产能近60万吨,位列全国首位,全球第三。在铅锌冶炼中,凭借全国乃至全球领先的综合回收技术,公司每年可产出近1吨黄金、200-300吨白银、约50吨铟、1,000多吨铬、35万吨的硫酸以及少量铋等产品。


看好铟价长期上涨空间2011年以来在LCD(ITO靶材)和LED(芯片用氮化镓铟)等平板显示领域产销两旺的带动下,铟价摆脱历史低位,步入价值回归通道,年初至今已大幅上涨约39.7%。尤其值得欣慰的是,日本地震并没有对铟产生较大的影响。


铟价在5月初登顶后出现一定回调,但这更多是出于下游产业需求的季节性波动的影响,以及国内经销商在信贷持续紧缩下出售存货的拖累。长远来看,节能环保、新材料等战略新兴产业将是铟价的有力保证。


公司以40-50吨铟的年产量雄踞全国前列,作为铅锌冶炼副产品,我们认为铟的成本较低而毛利十分可观,公司未来盈利将受益于铟业景气度的持续回升。根据公司1季报盈利情况推测,公司对铟采取了惜售的态度,这可能也表明了公司管理层同样长期看好铟价的态度。


长期耕耘节能减排成果丰硕,有能力化解电力等成本压力除产品规模优势外,公司将冶炼生产环节中节能减排列为长期工作重点,并已取得了不俗的战绩。根据公司年报信息,截至2010年公司全面实现“十一五”节能减排目标,其中2010年全年万元产值能耗指标为0.446吨标准煤,同比下降24.29%,单位产品综合能耗为0.7415吨标准煤,同比下降4.24%。


近期电价调整后湖南地区工业用电上涨约2分,短期内我们估计2011年业绩或受到一定拖累。但长期来看,公司包括基夫赛特炼铅工程等在内的技改项目进展顺利,公司有能力逐步消化能源成本压力。

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