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天原集团:风物长宜放眼量

2011-07-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:康铁牛 祖广平 张延明

[摘要]

投资要点:


年产30万吨PVC募投项目进展顺利,年底产能规模将达80万吨;暂时困难难掩长期向好趋势,煤炭、磷矿、盐矿等资源产能明年释放,未来公司盈利可期。


报告摘要:


募投项目将进一步增强公司规模优势,稳居行业龙头地位。公司为我国第二大电石法PVC生产企业,目前拥有年产PVC52万吨、烧碱41.8万吨、水泥82万吨、三聚磷酸钠8万吨、水合肼1.5万吨的能力,其中本体法PVC和水合肼产量居全国首位,连续三年PVC产量在西南地区位居第一,川内市场占有率稳定在40%以上;水合肼当前开工率高达130%,产品供不应求。


募投项目达产后,届时公司的PVC、烧碱和水合肼的产能分别将达80、65和3.5万吨,规模优势更加明显,稳居行业龙头地位。


技术领先涵盖多个生产单元,低汞触媒工艺引领行业发展潮流。公司研发实力雄厚,拥有50余项先进技术,涵盖了从电石到聚氯乙烯、从烧碱到水合肼及环保水泥等多个生产单元,其中自有知识产权专利39项,专有技术11项;此外,公司率先采用低汞触媒工艺,在PVC行业的升级换代中引领潮流。


实现对上游资源煤、盐、电及电石的战略控制,开启公司高成长序幕。


为进一步提高氯碱产品的议价能力和市场竞争力,公司通过并购、联合开发、战略联盟和竞拍等方式实现对煤炭、磷矿、盐卤、电力、电石等上游资源的延伸,力求重要资源自给率达到80%以上。为进一步降低用电成本,不排除公司有进一步收购水电或煤矿的可能。


盈利预测与建议:本年度受煤炭上涨影响,预计公司业绩改善不大,但随着明年众多资源及募投项目的投产,我们认为公司业绩有望出现拐点,因此我们预计公司2011-2012的业绩分别为0.30和0.59元,目前估值合理,但考虑到公司未来存在业绩拐点,具有长期投资价值,给予增持评级。


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