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科林环保:辅料及人工成本上涨拉低毛利率

2011-07-28 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:张雷

[摘要]

2011年上半年,公司实现营业收入1.73亿元,同比增长6.84%;营业利润1250万元,同比减少32.25%;归属母公司所有者净利润1656万元,同比减少16.59%;每股收益0.22元。


2011年上半年主营业务收入微增,净利润大幅减少。主要原因是:1.原材料及辅料价格大幅上涨;2.人工成本大幅增加。我们认为随着国家大气环保政策的出台,公司营业收入及利润会大幅增长。


除尘器在建材行业销售大幅增长,而在粮食行业、电力行业则降速较大。上半年公司在建材行业实现销售收入3474万元,约占总收入的21%;在粮食行业和电力行业分别实现收入800万元和4487万元,同比分别减少44%和20%。公司产品属于工程类项目,单个订单较大,收入随订单有些波动属于正常现象。


看好公司在电力行业的发展前景。《火电行业大气污染物排放标准(二次征求意见稿)》大幅提高了火电除尘标准。我们认为,火电除尘标准的趋严有助于袋式除尘器抢占该领域电除尘器的市场份额,公司作为袋式除尘器的行业龙头将受益于趋严的环保政策。


引进德国保尔沃特脱硫技术,进军钢铁烧结机脱硫领域。去年公司引进了国际知名环保公司德国保尔沃特的烧结烟气脱硫技术,有意进军钢铁烧结机脱硫领域。十二五期间钢铁烧结机脱硫领域市场规模在250亿元左右,我们认为此举可以与钢铁行业的除尘项目产生很好的客户协同效应。


盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45元、0.63元和0.90元,按7月27日股票收盘价29.82元测算,对应动态市盈率分别为67倍、48倍和33倍,我们维持公司“中性”的投资评级。


风险提示:原(辅)料价格波动风险,环保政策推迟出台风险,脱硫技术引进风险。


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