仟源制药：新股申购策略

2011-08-04 类别：公司研究 机构：华林证券 研究员：胡宇

[摘要]

1、申购策略建议：

注意事项：新股申购策略主要来自于无风险套利，尤其是大资金的无风险套利。

新股上市首日即卖出，不追求波段收益。

8月5日有2家新股申购，分别为：卫宁软件(300253)、宁波建工(601789)。另8月8日周一有2家新股申购。

申购策略：

卫宁软件(300253)：1、公司近三年收入没有明显增长，但利润却出现大幅增长，公司披露是通过降低营业成本来提升毛利率，从而提高了2010年的利润额；2、作为一家超小型公司，盈利能否持续增长，存在较大疑问？按照公司的披露来看，软件行业最大的成本在于人力成本，2010年人力成本降低导致了毛利率上升属于暂时现象，未来毛利率很难维持如此之高；因此，公司利润上升的速度不具备可持续性；3、由于43倍市盈率定价明显偏高，建议不申购。

宁波建工(601789)：1、建筑行业属于夕阳行业，由于人力成本上升，加之中国经济结构正在转型，过去靠粗放型的投资拉动的模式使得低毛利率的人力密集型企业很难持续下去，通过上市转移经营风险成为公司的选择之一；2、存货与应收账款占比了流动资产的大部分比例，说明资产质量不高；同时，扣除短期负债之后，公司自有资金为负数；3、对于此类经营模式无需给予高估值，32倍市盈率明显偏高，不如购买11倍市盈率的中国建筑，建议不申购。