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银星能源:风电场拓展迅速 持续转型

2011-08-13 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王静 赵曦

[摘要]

投资要点:


上半年营收6.36亿,净利润2829万,同比下降8.87%风电场拓展迅速,公司持续转型中风机及光伏业务盈利能力较差,下调评级至“增持”营业收入增长来源于风电场与光伏。报告期内公司实现营业收入6.36亿元,同比增长73.42%。公司营收大幅增长主要来源于两方面,首先是红寺堡风电场二期,麻黄山一、二期去年末建成投产,上半年发电量1.9亿度,而长山头一期和红寺堡一期发电量0.85亿度;其次是光伏组件逐步投产使收入增加,上半年签订合同23MWp。


净利润下降8.87%是受累于风机毛利率下滑。公司上半年生产1MW风机90台,试制2.5MW风机2台,由于风机价格的下滑使该部分毛利率下滑近4个百分点到11.65%。塔筒方面新增订单1.77亿,增速器已生产15台。另外光伏组件毛利率仍然较低,约为4.28%。


公司加速转型,风电场业务持续拓展。上半年公司的盐池大水坑风电场两期99MW已经完成50%工程量,预计11月底之前完工;红寺堡三、四期,长山头二期开展了前期工作;中宁大战场两期99MW通过核准;红寺堡二期及麻黄山一二期的CDM项目注册成功;5月与北京意科合作获得内蒙50万千瓦风能资源,公司权益为60%;8月获得大连普兰店市黄海区域测风权。另外,公司拟转让吴忠仪表30%股权,价格9778.6万元,退出自动化业务。可以看出,公司正在加速转型,而风电场业务也保证了未来几年业绩的持续增长。


投资项目土建完成,下半年有望加速。公司在本部投资的风机与光伏建设项目目前土建已经完成,在解决资金问题后,下半年有望加速。


看好风电场运营,但资金不足,“增持”评级。暂不考虑吴忠仪表的转让,预计公司2011/12/13年EPS分别为0.24/0.45/0.78元,我们看好未来其风电场的不断扩张。但公司目前的最大风险在于资金不足,资产负债率已经达到87.95%,后续项目的资金问题亟待解决,暂时下调其评级至“增持”。

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