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天龙光电:单晶炉保安全边际 辅料促增长

2011-10-12 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:赵心

[摘要]

10月12日,天龙光电披露其2011年三季报业绩快报,公司2011年1-9月盈利8000-9000万元,同比增长40-60%;7-9月盈利为2000-3000万元,同比增长10-30%。


单晶炉出货仍较稳定。行业扩产周期一般滞后于景气周期,虽然光伏产品价格大幅下跌,但是由于去年订单结转,光伏设备出货量仍较稳定,预计11年全年出货量可达600-700台,作为公司的拳头产品,单晶炉的毛利率也较为稳定。


辅料公司盈利能力较好。随着光伏行业持续不景气,设备类产品出货量将开始延后,但是辅料类产品的需求仍然比较乐观。公司新收购的公司大大超预期,持股68%股权的热场公司杰姆斯,原计划全年实现三千万利润,上半年就已完成全年目标,加上控股公司的坩埚产品,辅料业务将继续释放较好业绩。我们认为,公司围绕晶体炉尝试的零部件整合成果明显。


新产品有新进展。上半年实现两千万收入的多晶炉产品,三季度也有少量出货,四季度有望获得新突破。LED方面,正在与科研院所合作研发蓝宝石晶体的生长工艺,有望年底掌握工艺;MOCVD设备将于12年初出样机,有望成为国产化设备的新宠儿。


行业整体供过于求,硅片业绩低预期。由于光伏产品价格下跌严重,公司刚起步的硅片业务低预期,出现亏损,随着行业四季度有望好转,公司该业务有望扭亏为盈。


下调评级至“谨慎推荐”。预计公司11-13年的EPS分别为0.65、0.91、1.21元,10月11日收盘价18.11元,对应11年28倍市盈率,鉴于光伏行业整体增速放缓,给予“谨慎推荐”的投资评级。


风险提示。光伏行业整体增速放缓,企业扩产延后。


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