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山东如意:下游需求增长乏力 预计明年新增产能难以全部消化

2011-10-25 类别:公司研究 机构:联合证券 研究员:程远

[摘要]

2011年前三季度公司营业收入为4.54亿元,同比增长16.59%;毛利率为25.15%,同比下降1.51个百分点;销售费用率为2.46%,同比下降0.15个百分点;管理费用率为4.20%,同比下降0.71个百分点;归属母公司净利润为3631.42万元,同比增长2.41%;实现基本每股收益0.23元。


国外需求增长平缓,价格难以传导至下游。公司前三季度收入同比增长16.59%,主要由于产能提升下销量得以扩大。由于欧美需求增长放缓,公司议价能力受到限制,在原材料价格上涨较猛的情况下价格难以上调,因而毛利率也处于持续下降的状态,前三季度毛利率同比下降了1.51个百分点。


营业外收入大幅减少导致净利润增速低于收入。公司前三季度营业外收入大幅减少734.43万元,主要是由于去年同期公司获得国家科技支撑项目补助而今年没有。营业外收入大幅减少是净利润增速低于收入的主要原因。


新疆产能的注入将明显提升明年业绩。鉴于对明年欧美需求增长的谨慎态度,尽管明年公司的新增产能在厂房搬迁完毕后将大幅释放,我们认为母公司的业绩增长难以与产能增长保持同步,而新疆资产的注入将成为明年业绩的主要推动因素。新疆金天阳纺织有限公司的产能为年产精纺呢绒200万余米,为现有产能的20%以上。


风险提示:原材料价格上涨;纺织下游需求增长乏力。


盈利预测:我们预计,公司2011-2013年的EPS分别为0.33、0.51、0.69元,给予“中性”的投资评级。


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