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皖通高速:业绩增长趋缓

2011-10-31 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:许祥

[摘要]

第三季度,公司旗下主要路产的车流量增长速度较上半年均有所放缓,其中合宁高速7-9年车流量同比增长4.8%,宁淮天长段、连霍安徽段、宣广则分别增长12.5%、5.8%、2.2%,高界及205国道天长段新线则下降9%和21%。


受到车流量增长放缓影响,第三季度公司业绩增长速度明显放慢。7-9月,公司实现营业收入5.31亿元,归属母公司股东的净利润2亿元,分别增长5.35%、3.78%,每股收益0.12元。


1-9月公司实现营业收入16.7亿元,利润总额9.21亿元,归属母公司股东的净利润6.45亿元,同比分别增长9.15%、13.84%、14.76%,每股收益0.39元。


由于安徽省高速公路收费标准于2010年11月进行了调整,因此2011年以来,公司收入增长快于车流量增长,而利润增幅则高于收入增幅。但第三季度情况已有所转变,公司第三季度营业总成本增长13.2%,明显超过了当季收入5.35%的增幅,使得利润增幅收窄。


公司高新园区办公楼建设工程项目主体工程完工转入固定资产,205国道天长段新线改建工程预计2012年完工,另外在建的项目还有宣杭高速公路宣城至宁国段。


11月以后,由于收费标准调整导致的增长效应消失,而随着主要道路车流量增长的放缓,公司第四季度收入增长可能会继续放缓,总体上,下半年业绩增长幅度会明显小于上半年。


预计2011年净利润增长10%,每股收益0.52元,公司2011年、2012年PE9倍、8倍,估值偏低,维持谨慎推荐的投资评级。


风险提示:全国公路收费政策变化、经济增长放缓使车流量增长低于预期等。


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