大康牧业：调整种群结构 等待行业变化

2011-10-28 类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：刘晓峰 赵大晖

[摘要]

报告期实现营业收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润3.46亿元、5332.30万元和5332.30万元，同比增长17.35%、54.95%、54.95%。

●生产性生物资产环比小幅下降。截止到三季度末，生产性生物资产为4321.77万元，环比减少300余万元，我们判断与种群调整有关，说明公司已经开始采取“低扩高守”策略。

●存货环比继续大幅增加。截止到三季度末，存货为1.92亿元，环比增加4484万元；结合中报数据，公司的后备种猪规模还在扩充，可供挑选的范围更大，未来的种群质量将进一步提升。

●毛利率明显上升。前三季度综合毛利率为17.44%，环比上升了1.72个百分点，猪价上涨的贡献最大。

●公司预计2011年业绩增速为50~70%，我们认为公司预测有些保守。

●预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.49元、0.59元和1.07元，动态市盈率分别为29.60倍、24.77倍和13.67倍，估值基本合理，但考虑公司的规模及其成长性，维持“增持”评级。