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苏州高新:土地储备丰富 旅游地产加快发展

2011-10-23 类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:苏多永

[摘要]

净利润同比增长20.62%,EPS0.16元,基本符合预期2011年第1-9月公司实现营收21.26亿元,同比下降16.06%;归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比增长20.62%,折合每股收益0.16元,基本符合预期。公司营收下降而净利润上涨的主要原因是本期结转项目毛利率较高,1-9月公司毛利率38.09%,较上年同期提高11.69个百分点。随着公司保障房的逐步淡出或建设模式的改变(向代建模式转变),公司毛利率还有进一步提升的空间。


土地储备丰富,未来发展动力足公司土地储备丰富,目前权益土地储备约206万平方米,其中苏州高新区权益土地储备约99万平米,占比约48%;苏州工业园区权益土地储备约0.9万平米,占比约0.44%;苏州吴中区权益土地储备约21.5万平米,占比约10.44%;吴江市权益土地储备约75.9万平米,占比约36.84%;扬州市土地储备约8.7万平米,占比约4.22%。按照当前的开发速度,公司土地储备基本能够满足未来5年左右的开发需求,未来发展动力足。


旅游地产加快发展旅游地产是公司未来实现产业协同发展的重要产业。报告期内公司与新灝农业旅游发展有限公司签订为期16年的温泉世界的租赁合同,合同约定第一年免租,第二到第四年支付固定租金600元/年,第五年后的租金另行商定,苏州乐园业绩贡献将越来越大,预计2011年将贡献营收2亿元左右。同时,公司积极发挥苏州乐园的品牌效应,进行品牌输出,2010年12月公司启动了徐州彭城欢乐世界项目,项目规划占地面积1948亩,预计2012年下半年儿童乐园和水上乐园将开始营业,旅游地产加快发展。


创投等其他业务加快整合股权投资增值值得期待。公司分别持有中新苏州工业园区开发集团股份有限公司、江苏银行股份有限公司、东吴证券股份有限公司5%、0.91%、0.33%的股权。2011年公司斥资1800万参股南京金埔园林建设发展有限公司,持有其7.5%的股份。


估值与投资建议:


预计公司2011-2013年EPS分别为0.29元、0.37元和0.44元,每股净资产分别为2.98元,3.30元和3.70元,对应2011年10月21日收盘价PE分别为17.77倍、13.95倍和11.72倍,PB分别为1.71倍、1.55倍和1.38倍。


公司每股NAV为7.80元,对应2011年10月21日的收盘价有34.49%的折价。结合公司基本面的状况,参照房地产行业一般估值水平,维持公司“增持”评级,赋予2012年18倍的PE,6-12个月目标价6.66元。


在风险提示方面,公司主要面临市场波动风险和销售下滑风险。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04